还款上限并非收入融资的成本。1.4x 的上限表示您每借一美元将偿还 $1.40，但这并未说明该笔资金的年度成本，而年度成本才是您应该与风险债务或股权进行权衡的。相同的上限可能导致有效利率接近 30% 或远高于 100%。影响利率的是您的还款速度，这取决于您的收入增长速度。
大多数提供商页面都会先列出最高额度，因为它在风险债务利率旁边显得很小。认真阅读条款清单的创始人会先将所有报价转换为有效的年百分比利率，然后再做决定。以下是具体做法，解释了为什么增长最快的公司往往支付的费用最多，以及隐藏的费用在哪里。
交易费用上限是 RBF 的真实成本吗？
不。上限是总回报倍数，而不是比率。根据数据显示，收入融资提供商通常将上限设定为融资金额的 1.5 倍至 3 倍，月收入分成比率为 5% 至 15%。概要. SaaS 交易中，具有纯粹经常性收入的公司通常估值较低，在 1.4 倍到 1.6 倍之间。1.5 倍的封顶利率听起来比以百分比报价的风险债务利率便宜，但这两个数字在按实际还款期对封顶利率进行年化之前是无法直接比较的。
您签约时保费即已确定。在 1 百万的预付款和 1.4 倍的封顶额度下，无论之后发生什么，您都需要在贷款本金的基础上额外支付 $400K。唯一可变的因素是时间，而正是时间将固定保费变成了高或低的年利率。
如何计算有效年利率？
像对待其他贷款一样对待这项融资，并计算其在整个还款计划中的内部收益率。对第一天的收款，然后在达到上限之前每月支付的收入分成进行建模，并求解使它们相等的年化利率。运行三次：基准情况、增长缓慢情况和持平情况，因为付款时间会随收入而变化。
简图显示了其范围。假设该笔 $1M 贷款以 1.4 倍的上限进行融资，加上 $400K 的固定保费，并假设每月还款额大致持平。以稳定的业务方式在 30 个月内还清，保费会分摊到整个还款计划中，年化有效利率接近 31%。快速增长并在 10 个月内还清上限，贷款人将在不到一年的时间内获得相同的 $400K 收入，而余额却迅速下降，这使得年化有效利率超过 110%。两种情况下的上限相同；资本的年度成本则不然。
| 还款期 | 总偿还金额 $1M (1.4x 认购) | 近似年化利率 |
|---|---|---|
| 10 个月（快速增长） | 1.4M | ~112% |
| 18 个月（稳定） | 1.4M | ~56% |
| 30个月（慢） | 1.4M | ~31% |
在电子表格中自行运行。将第一天抽奖金额作为负数输入，将每一笔收入分成款项作为正数在其实际日期输入，并将它们包装在=XIRR(数值, 日期); 该指标直接返回实际年利率。如果您的结算周期是每周或每天，而不是每月（许多基于 API 的提供商都是如此），请根据该频率模拟付款，因为更快的结算周期会使实际利率略微提高。这些数据仅供说明，并假设付款金额相等，因此后期增长的收入会改变这些数据，但趋势是相同的。您自己的 XIRR 是与贷方进行电话沟通时最有用的数字。
为什么更快的增长会使 RBF 更昂贵？
这才是让创始人感到意外的部分。在固定上限的情况下，快速还款并不能省钱，因为你仍然要支付全部保费。这只会将保费压缩到更短的时间窗口内，从而提高了年化利率。营收增长三倍的公司会很快还清上限，并记录下一个惩罚性的实际年利率；而一家增长较慢的公司则在更长的时间内支付相同的保费，并记录下一个温和的年利率。
这种时间线压缩导致基于收入的融资更适合稳定、可预测的企业，而不是“火箭式”企业。如果你预期增长迅速，那么带有固定还款计划的定期贷款通常每年的成本更低。如果你的增长是适度的，并且你重视与收入挂钩的灵活还款，那么上限结构可以弥补其溢价。提供商例如Lighter Capital将还款结构化为月收入的固定比例，还款期限可达数年，这样在一个收入较低的月份，还款时间会延长，而不是触发欠款。我们的比较基于收入的融资与风险债务列出了各自的优势。
时机加剧了这种情况。基于使用量和按消耗量定价的初创公司会产生不规律、快速增长的收入，因此它们的 RBF 还款会在有效利率最敏感的月份加速。季节性因素使其进一步扭曲：一家在高峰季度前提取资金的教育科技或税务软件公司比那些在淡季提取资金的公司更快达到上限，并记录更高的年利率。请根据最佳情景和高峰月份，而不仅仅是计划，来压力测试成本，而我们的指南将帮助您基于使用量的 SaaS 非稀释性债务解释了贷款机构为何要首先削减该收入。
将低费用变成高利率的费用
标题的上限很少是全部价格。一些细项会悄悄提高实际费率，而这些细项都不会出现在供应商首先报价的倍数中。
- 发起费和提款费。一项基于注资金额的 1% 至 3% 的费用会预先收取，因此您收到的金额会少于您借款金额，但仍需按全部票面价值偿还。对于 $1M 的提取，2.5% 的费用意味着您的账户将收到 $975K，而上限仍按全部 $1M 计算。
- 服务费和平台费。融资平台的月度费用将叠加在收入分成之上，并缩短您的资金的有效期限。
- 最低回报或补偿性条款。有些合同会保证贷款方最低的回报，即使你提前还款或重新融资，这消除了创始人认为他们可以控制的一个杠杆。
在计算利率之前，将所有费用都纳入现金流。一个带有1.3倍封顶、3%的初始费用和一个“损害赔偿金底线”的条款，其每年的成本可能高于一个没有任何附加条款的普通1.5倍封顶的条款，因此较低的倍数不一定意味着更便宜的交易。有一个成本根本不会以费用的形式出现：许多供应商会对你的应收账款提交一份UCC-1通用留置权，这会阻止以后获得更便宜的银行信贷额度，因此，在考虑利率的同时，也要权衡这种失去的选择权。
如何比较融资条款清单而不被估值数字迷惑
不要比较头条乘数。1.3倍的封顶上限和9个月的封顶上限，每年的花费可能远高于1.6倍的封顶上限和30个月的封顶上限，因此较低的乘数可能是更糟糕的交易。拉取三个或四个报价，并以相同的方式进行标准化。
- 去除所有费用。发起、服务和提款费用会将实际利率推高至名义利率上限之上，因此在计算之前，应将它们计入现金流。
- 计算您基本增长情景下的有效年化利率对于每个报价，而不是提供商的乐观报价，并添加一个快速增长的案例，以查看上限。
- 并排比较还款总额和年利率。最便宜的帽子和最便宜的资本，通常是两个不同的优惠。
最常见的错误是锚定在估值上限上，因为它是在条款清单中以粗体显示的数字。创始人如果签订了一个 1.25 倍的估值上限，自以为聪明，然后增长了 200%，并在八个月内就还清了，那么他们实际上为原本可以通过定期贷款以更低成本获得的资金支付了超过 50% 的年利率。估值上限看起来很小；但资金成本却很高。同样的原则也适用于你借多少：用经常性收入作抵押是有上限的，而且过量提取只会增加溢价。见您可以通过月度经常性收入（MRR）获得多少贷款和毛利率门槛贷款机构在为交易定价前会进行哪些检查。
EBITCAC 视角：权衡成本与回报
费率只有在其旁边的东西能代表购买力时才有意义。如果你将基于收入的预付款用于获客，真正的问题在于该笔支出的回报是否能超过为其融资的实际年化利率。如果一个客户群能迅速收回获客成本，然后持续增长，那么就能轻松地弥补较高的资本成本；而如果收回成本的时间很长，则不行，尤其是在实际利率超过 50% 之后。EBITCAC 框架将客户获取成本视为资本支出而非运营费用，因此您通过投资资本回报率来评估获客支出，并将该回报率直接与融资利率进行比较，从而显示债务是否创造价值或只是弥补损失。将RBF数字与直接进行比较风险债务有效利率同时，因为更便宜的融资工具完全取决于你的增长速度以及如何部署现金。首先诚实地为资本定价，然后再决定回报是否值得。
