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核心论点

处于后期阶段的科技公司对增长的投资不足

• 显示短期 EBITDA 的压力
• 现金储备的限制
• 忽视 CAC 中的高投资回报率机会

解决方案：使用 EBITCAC，而不是 EBITDA

"将 CAC 视为技术领域的 CapEx"。

成果：提高长期股权价值

息税折旧摊销前利润（EBITDA）为何令科技界失望

息税折旧摊销前利润（EBITDA）与科技领域的重点不符：

• 无利息 → 低负债/无负债
• 无税 → 经营亏损
• 无资产 → 最低的管理和行政费用

息税折旧摊销前利润（EBITDA）≠技术领域实际产生的现金

✔️ EBITCAC 反映了

• 经常性收入
• CAC 投资回报率后的现金生成

作为资本支出的 CAC

工业公司：

• 投资机器（资本支出）
• 资产 = 融资 = 长期回报

技术公司：

• 投资 CAC（广告、销售、营销）
• 但在损益表上支出

Pranav Singhvi："我们把 CAC 当作一项开支，但它却像一项资产。

介绍 EBITCAC

EBITCAC = 利润 + CAC

反映真正的增长盈利能力

示例 SaaS 公司：

• 收入$100
• 毛利率：70%
• S&M（包括 CAC）：40%
• EBITDA：-20%

但是➕加回 CAC → Ebitcac = +10-20%

EBITCAC 提供：

• 真实的投资回报率可见度
• 提高资本效率
• 证明持续支出是合理的

双公司框架

将科技企业视为两个实体：

1. CAC 机器 – 投资营销，带来可预测投资回报率的新客户

2. 运营公司 – 开发产品和平台，资金来源于 LTV 剩余收益

"去掉 CAC，大多数科技公司都能产生现金"。

资本分配不当

目前的问题

• 用于资助 CAC 的股本
• 债务不能隔离 CAC 风险
• 损益优化阻碍增长

结果

• 高投资回报率 CAC 支出不足
• RoE 较低
• 错失规模潜力

修复：资本堆栈创新

EBITCAC 实现结构化 CAC 融资

CAC = 可承保的经常性资产

应像资本支出（CapEx）那样进行融资：使用专用的、风险隔离的资本

股权 = 平台 + 研发

CAC = 由结构化 CAC 资本（基于收入的融资等）提供资金

市场潜力

云计算 100 强企业：

• $12B/year on CAC
• 如果资金筹措得当：
• 释放资本
• 为并购、回购和创新提供资金

$12B 超额再投资潜力

"想象一下，如果 CAC 的资本回到股东手中，DPI 会是什么样子"。

DPI 在这里指的是 "实缴资本分配"，这是私募股权和风险投资的一个关键指标，用于衡量相对于投资者最初的投资额而言，投资者获得了多少回报。

如果公司将 CAC 中的资金释放出来，并提前返还给投资者（如通过回购或二次销售），这将会：

• 提高 DPI
• 无需首次公开募股或收购即可提供流动性
• 减少对市场时机的依赖

结论

切换到 EBITCAC：

• 揭示真正的利润引擎
• 释放现金，促进增长
• 使资本结构更合理

不要问"我们的息税折旧摊销前利润是多少？"

问"我们的 CAC 投资回报率是多少？