Hypothekenklauseln gibt es in drei Arten. Positive Klauseln sind Dinge, die Sie tun müssen, negative Klauseln sind Dinge, die Sie nicht tun dürfen, und finanzielle Klauseln sind Zahlen, die Sie einhalten müssen. Eine Venture-Debt-Vereinbarung verwendet alle drei, und zu wissen, zu welcher Art eine Klausel gehört, verrät Ihnen, wie sie Sie stolpern lassen kann und wie schwer sie zu verhandeln ist. Dieser Leitfaden definiert jede Art, gibt die SaaS-Version jeder Art an und zeigt die Auslöserwerte, die eine Klausel in einen Verzug verwandeln.
Eine Klausel ist einfach ein formelles Versprechen, das Sie dem Kreditgeber geben. In einer Venture Debt-Vereinbarung lassen sich diese Versprechen übersichtlich in die drei unten genannten Kategorien einteilen. Lesen Sie ein Term Sheet mit diesen Kategorien im Hinterkopf, und jede Klausel erklärt Ihnen, was der Kreditgeber erwartet und was passiert, wenn Sie diese nicht einhalten.
Welches sind die drei Arten von Kreditklauseln?
Jedes Covenant in einer Venture-Debt-Vereinbarung gehört zu einer von drei Arten:
- Positive Klauseln verlangen Handeln. Finanzberichte pünktlich liefern, Versicherung aufrechterhalten, Steuern zahlen und die Sicherheit des Kreditgebers aktuell halten.
- Negative Klauseln schränken Handeln ein. Keine neuen Schulden über einem bestimmten Limit aufnehmen, keine Vermögenswerte anderweitig verpfänden und das Unternehmen nicht ohne Zustimmung verkaufen.
- Finanzielle Klauseln legen Zahlen fest. Einen Mindestkassenbestand, eine Umsatzobergrenze oder ein Deckungsverhältnis einhalten, das jeden Monat oder jedes Quartal überprüft wird.
Finanzielle Covenants erhalten die meiste Aufmerksamkeit, da sie anhand der Leistung geprüft werden, aber alle drei können zu einem Kreditausfall führen. Alle Klauseln, nach denen ein Kreditgeber fragen kann und wie jede einzelne zu lesen ist, sind im Leitfaden zu Venture Debt Covenant-Bedingungen, die jeder Gründer prüfen sollte, aufgeführt.
Was sind affirmative Covenant?
Immobilien-Covenants sind die Haushaltsführung eines Kredits. Sie listen auf, was der Kreditnehmer für die Laufzeit der Fazilität weiterhin verspricht zu tun, und für ein SaaS-Unternehmen ist die übliche Liste kurz und administrativ: monatliche Finanzberichte innerhalb eines festgelegten Zeitfensters liefern, ein vierteljährliches Compliance-Zertifikat senden, das bestätigt, dass Sie die finanziellen Covenants einhalten, Versicherungen abschließen, das Unternehmen in gutem Ansehen halten, Steuern zahlen und geistiges Eigentum registriert halten, damit die Sicherheiten des Kreditgebers gültig bleiben.
Keine davon ist schwer zu akzeptieren, und Kreditgeber verhandeln sie selten. Das Risiko ist subtiler: Eine affirmative Klausel wird bei Nichteinhaltung einer Frist verletzt, nicht bei schlechter Leistung. Senden Sie die monatlichen Finanzberichte mehrmals zwei Wochen zu spät und Sie haben einen technischen Verzug bei einem ansonsten gesunden Darlehen. Die Verteidigung ist ein Kalender, keine Verhandlung. Tragen Sie jedes Berichtsdatum ein und weisen Sie einen Verantwortlichen zu.
Was sind negative Covenants?
Negative Covenants schränken ein, was Sie ohne Zustimmung des Kreditgebers tun können. Sie existieren, um zu verhindern, dass ein Kreditnehmer die Position des Kreditgebers nach Inanspruchnahme des Geldes schwächt. Der übliche SaaS-Satz deckt neue Schulden über einer Obergrenze, Fusionen oder einen Unternehmensverkauf, große Vermögensverkäufe, Dividenden oder Ausschüttungen an Aktionäre und die Verpfändung von Vermögenswerten an Dritte ab.
Letzteres, die Negativverpflichtung, ist die Negativklausel, die für Ihre zukünftige Finanzierung am wichtigsten ist. Sie verbietet Ihnen, während der Laufzeit des Darlehens eine weitere Grundschuld auf Ihre Vermögenswerte, einschließlich Ihres geistigen Eigentums, zu gewähren. Eine strenge Negativverpflichtung kann eine zweite Fazilität oder eine spätere Refinanzierung blockieren. Lesen Sie sie daher auf Ausnahmeregelungen hin: das Recht, eine kleine Ausrüstungsfinanzierung abzuschließen, einen definierten Betrag an zusätzlicher Verschuldung aufzunehmen oder das geistige Eigentum bei Rückzahlung freizugeben. Diese Klauseln werden selten von selbst ausgelöst, da ein Verstoß dagegen eine bewusste Handlung erfordert, aber sie prägen jede Finanzierungsentscheidung, die Sie treffen, bis das Darlehen zurückgezahlt ist, einschließlich der Frage, wie Bezugsrechte und Verwässerung auf Ihre Eigenkapitalposition wirken.
Was sind Finanzklauseln?
Finanzielle Kennzahlen sind die Zahlen, die Sie einzuhalten versprechen, und sie sind die Kennzahlen, die ein wachsendes, aber ungleichmäßiges SaaS-Unternehmen am ehesten ins Stolpern bringen. Jede davon wird nach einem Zeitplan, monatlich oder vierteljährlich, anhand Ihrer tatsächlichen Ergebnisse getestet. Unterschreiten Sie die Grenze, haben Sie gegen die Vereinbarung verstoßen, auch wenn das Nichterreichen eine Frage des Timings ist.
Die üblichen Finanzkennzahlen für SaaS-Kredite sind ein Mindestbetrag an Barmitteln oder eine Liquiditätsreserve, ein Mindestumsatz oder ARR-Niveau und bei größeren Krediten ein Schuldendienstdeckungsgrad. Einige Kreditgeber fügen einen Netto-Umsatzretentionssatz hinzu, da dieser voraussagt, ob die zugrunde liegenden wiederkehrenden Umsätze des Kredits Bestand haben werden. Diese Tabelle zeigt die Ausgestaltung jedes einzelnen, mit beispielhaften Auslösungsniveaus und nicht mit den Bedingungen eines bestimmten Kreditgebers.
| Finanzielle Kennzahl | Was sie misst | Beispielhafter Auslöser |
|---|---|---|
| Mindest-Barbestand / Liquidität | Bargeld zum Testdatum | Mindestens 1,5 Mio. US-Dollar oder eine Laufzeit von drei Monaten |
| Mindestumsatz / ARR | Umsatz der Vergangenheit im Vergleich zum Plan | Mindestens 80 % des Umsatzplans, vierteljährlich getestet |
| Schuldendienstdeckungsgrad | Zur Deckung von Schuldentilgungen verfügbarer Cashflow | Mindestens das 1,2-fache |
| Mindest-Nettoumsatzbindung | Von Bestandskunden gehaltene Umsätze | Mindestens 100 % |
Die obigen Zahlen sind Beispiele. Wichtig ist die Marge zwischen dem Auslöser und Ihrem realistischen Plan, so bemessen, dass ein langsames Quartal den Kredit nicht gefährdet.
Welcher Vertragstyp bereitet SaaS-Kreditnehmern am häufigsten Probleme?
Finanzielle Covenants führen zu den meisten Verstößen, da sie auf eine Leistung abzielen, die Sie nicht vollständig kontrollieren, und der Mindestgeldbestand im Unternehmen ist die häufigste Stolperfalle. Eine hohe Jahresrechnung oder eine verzögerte Zahlung eines Unternehmens können das Geld für zwei Wochen unter den Grenzwert fallen lassen, obwohl das Unternehmen grundsätzlich in Ordnung ist. Deshalb sind die Covenants, gegen die es sich lohnt, sich zu wehren, meist finanzielle, die ohne Spielraum festgelegt werden.
Affirmative Covenants kommen an zweiter Stelle und werden bei der Verwaltung und nicht bei der Leistung gebrochen, daher eliminiert ein Berichtsplan die meisten Risiken. Negative Covenants werden am seltensten verletzt, da ein Verstoß eine bewusste Handlung wie die Aufnahme neuer Schulden oder die Verpfändung von Vermögenswerten erfordert, aber sie haben die höchsten langfristigen Kosten, da sie einschränken, wie Sie das Unternehmen später finanzieren. Stimmen Sie Ihre Abwehrmaßnahmen auf den Typ ab: ein Puffer für finanzielle Covenants, ein Kalender für affirmative Covenants und eine sorgfältige Prüfung der Zustimmungsrechte, bevor Sie eine Maßnahme ergreifen, die ein negativer Covenant regelt.
FAQ: Arten von Kreditklauseln
Welcher Vertragstyp ist am schwierigsten zu verhandeln? Finanzklauseln, da der Schwellenwert eine Zahl ist, die der Kreditgeber zur Risikobewertung verwendet. Erzielen Sie Spielraum und eine Nachfrist, anstatt zu versuchen, diese zu streichen. Als Nächstes kommen negative Klauseln, bei denen der Kampf um Ausnahmeregelungen und nicht um die Klausel selbst geht.
Haben alle Venture Debt Kredite Covenants? Nein. Ein Teil der Term Sheets für 2026 sind Covenant-light und haben wenige oder keine finanziellen Covenants, stattdessen stützen sie sich auf eine Klausel zu wesentlichen nachteiligen Änderungen stattdessen . Die Kontrolle verschiebt sich eher, als dass sie verschwindet.
Was ist ein Covenant-Light-Kredit? Ein Kredit mit weniger finanziellen Covenants als ein herkömmlicher Kredit. Er erscheint kreditnehmerfreundlich, aber der Kreditgeber behält in der Regel die Kontrolle durch eine breite Klausel zu wesentlichen nachteiligen Änderungen (Material Adverse Change), daher sollten Sie diese Klausel genauso genau prüfen wie jede Kennzahl.
Die drei Arten von Covenants geben Ihnen Auskunft darüber, wo ein Kredit einschränkend sein kann. Positive Covenants fordern Sie auf, Fristen einzuhalten, negative Covenants fordern Sie auf, die Zustimmung einzuholen, bevor Sie etwas aufnehmen oder verpfänden, und finanzielle Covenants fordern Sie auf, einen Puffer zu wahren. Sehen Sie, wo sich diese einzelnen Punkte in der -Durchsicht des Term Sheets befinden, und prüfen Sie, ob eine nicht verwässernde Finanzierung für Ihr Startup geeignet ist, bevor Sie unterschreiben.
