Обмеження погашення не є вартістю фінансування на основі доходу. Обмеження 1,4x означає, що ви повернете 1,40 долара за кожен позичений долар, але це нічого не говорить про те, наскільки дорогими є ці гроші на рік, і саме річна вартість слід порівнювати з венчурним боргом чи акціонерним капіталом. Те саме обмеження може обернутися ефективною ставкою близько 30% або значно вищою за 100%. Що впливає на нього, так це швидкість погашення, яка залежить від швидкості зростання вашого доходу.
Більшість сторінок провайдерів починають з показника максимальної ставки, оскільки він виглядає незначним на тлі відсоткової ставки за борговим фінансуванням. Засновники, які уважно читають листи про наміри, спочатку перераховують кожну пропозицію в ефективну річну відсоткову ставку, а потім приймають рішення. Ось як це зробити, чому найшвидше зростаючі компанії часто платять найбільше, і де ховаються приховані комісії.
Чи є ліміт реальною вартістю RBF?
Ні. Ліміт — це мультиплікатор загального прибутку, а не ставка. Надавачі фінансування, заснованого на доходах, зазвичай встановлюють ліміти в діапазоні від 1,5x до 3x від фінансованої суми, зі щомісячними ставками частки доходу від 5% до 15%, згідно з re:cap. Угоди SaaS з чистим повторюваним доходом зазвичай досягають нижньої межі, близько 1,4x до 1,6x. Ліміт 1,5x все ще звучить дешевше, ніж ставка венчурного боргу, вказана у відсотках, але ці два числа не можна порівнювати, доки ви не переведете ліміт у річний показник за фактичний період погашення.
Премія фіксується в момент підписання. За аванс у розмірі 1 мільйона доларів США з коефіцієнтом 1,4x ви винні 400 000 доларів США на додаток до основної суми, незалежно від того, що станеться далі. Єдина змінна — це час, і саме час перетворює фіксовану премію на високу або низьку річну ставку.
Як розрахувати ефективну річну відсоткову ставку?
Ставтеся до фінансування як до будь-якої іншої позики та обчислюйте його внутрішню норму прибутку за графіком погашення. Моделюйте надходження коштів у перший день, потім щомісячні платежі з часткою доходу, доки не буде досягнуто ліміт, і розв’язуйте для річної ставки, яка їх узгоджує. Запустіть це тричі: базовий випадок, випадок повільного зростання та випадок стагнації, оскільки терміни платежів змінюються залежно від доходу.
Орієнтовна ілюстрація показує діапазон. Візьміть цей аванс у 1 мільйон доларів США під коефіцієнт 1,4x, фіксовану премію у 400 000 доларів США та припустіть приблизно рівні щомісячні платежі. Погасіть його протягом 30 місяців як стабільний бізнес, і премія розподілиться по графіку, досягнувши ефективної річної ставки близько 31%. Зростайте швидко та погасіть коефіцієнт за 10 місяців, і кредитор отримає ті ж 400 000 доларів США менш ніж за рік проти балансу, який швидко зменшується, що штовхає ефективну річну ставку вище 110%. Коефіцієнт однаковий в обох випадках; річна вартість капіталу — ні.
| Період погашення | Загальна сума, виплачена з $1 млн (ліміт 1,4x) | Орієнтовна ефективна річна ставка |
|---|---|---|
| 10 місяців (швидке зростання) | $1,4 млн | ~112% |
| 18 місяців (стабільне) | $1,4 млн | ~56% |
| 30 місяців (повільне) | $1,4 млн | ~31% |
Запустіть це самостійно в електронній таблиці. Введіть початковий депозит як від'ємне число, кожен платіж від частки доходу як додатне число на відповідну дату та оберніть їх у =XIRR(values, dates); це безпосередньо поверне ефективну річну ставку. Якщо ваші умови передбачають розрахунки щотижня або щодня, а не щомісяця, як це роблять багато постачальників на основі API, моделюйте платежі за таким графіком, оскільки частіші розрахунки ще трохи підвищують ефективну ставку. Ці показники є ілюстративними та передбачають рівні платежі, тому зростання доходу з відкладеним навантаженням змінює їх, але напрямок зберігається. Ваша власна XIRR — це найкорисніший показник для розмови з кредитором.
Чому швидше зростання робить RBF дорожчим?
Це та частина, яка дивує засновників. З фіксованим лімітом, швидке погашення не заощаджує вам грошей, тому що ви все ще винні повну премію. Це лише стискає цю премію у коротший проміжок часу, що збільшує річну ставку. Компанія, яка потроює дохід, швидко погашає свій ліміт і реєструє вражаючу ефективну річну процентну ставку; повільніша компанія сплачує ідентичну премію протягом більшої кількості місяців і реєструє м'яку.
Саме стиснення часових рамок робить фінансування на основі доходу придатним для стабільних, передбачуваних бізнесів, а не для «ракет». Якщо ви очікуєте швидкого зростання, терміновий кредит із фіксованим графіком зазвичай коштує менше на рік. Якщо ваше зростання помірне, і ви цінуєте погашення, яке гнучко залежить від доходу, структура з капіталізацією може виправдати свою премію. Постачальники, такі як Lighter Capital, структурують погашення як фіксовану частку щомісячного доходу протягом термінів, які можуть тривати кілька років, тому «м'який» місяць подовжує термін замість того, щоб призвести до пропуску платежу. Наше порівняння фінансування на основі доходу та венчурного боргу показує, де кожен з них виграє.
Час лише посилює це. Стартапи, що базуються на використанні та ціноутворенні за споживанням, демонструють нерівномірні, швидко зростаючі доходи, тому їхні виплати за RBF прискорюються саме в ті місяці, коли ефективна ставка найбільш чутлива. Сезонність ще більше викривляє це: компанія EdTech або податкового програмного забезпечення, яка отримує кошти безпосередньо перед своїм піковим кварталом, швидко досягає ліміту та реєструє значно вищу річну ставку, ніж компанія, що отримує кошти напередодні повільного сезону. Перевірте витрати на випадок зростання та на пікові місяці, а не лише на план, і наш посібник з нерозмивного боргу для SaaS на основі використання пояснює, чому кредитори взагалі знижують вартість таких доходів.
Комісії, які перетворюють низький ліміт на високу ставку
Заявлена максимальна ціна рідко буває кінцевою. Кілька рядків у кошторисі непомітно підвищують ефективну ставку, і жоден з них не відображається у множнику, який провайдер вказує першим.
- Комісії за видачу та зняття коштів. Комісія у розмірі від 1% до 3% від суми фінансування стягується авансом, тому ви отримуєте менше, ніж позичаєте, водночас сплачуючи повну номінальну вартість. При знятті 1 млн доларів США комісія у розмірі 2,5% означає, що на ваш рахунок надійде 975 тис. доларів США, а стеля все одно розраховується на повний 1 млн доларів США.
- Комісії за обслуговування та платформу. Щомісячні платежі за фінансову платформу додаються до частки доходу та скорочують ефективний термін ваших коштів.
- Положення про мінімальну дохідність або повне відшкодування. Деякі контракти гарантують кредитору мінімальну дохідність, навіть якщо ви погасите позику достроково або рефінансуєте її, що усуває один важіль, який, як припускають засновники, вони контролюють.
Включіть кожен збір до грошових потоків перед розрахунком ставки. Капіталізація 1,3x з комісією за видачу 3% та мінімальним платежем може коштувати дорожче на рік, ніж проста капіталізація 1,5x без додаткових платежів, тому нижча множина не є автоматично дешевшою угодою. Одна вартість взагалі не відображається як комісія: багато постачальників подають загальну заставу UCC-1 на ваші дебіторські заборгованості, що може заблокувати пізніше дешевшу банківську кредитну лінію, тому зважте цю втрачену опціональність поряд
Порівняння term sheets: як не бути обманутим через множник
Не порівнюйте мультиплікатори заголовків. 1,3-кратний коефіцієнт за 9 місяців може коштувати набагато більше на рік, ніж 1,6-кратний коефіцієнт за 30 місяців, тому нижчий мультиплікатор може бути гіршою угодою. Візьміть три-чотири пропозиції та нормалізуйте їх однаковим способом.
- Виключіть усі комісії. Комісії за оформлення, обслуговування та використання кредитної лінії підвищують фактичну ставку вище встановленої стелі, тому їх слід враховувати в грошових потоках перед розрахунком.
- Обчисліть ефективну річну відсоткову ставку (APR) для вашого базового сценарію зростання для кожної пропозиції, а не оптимістичного сценарію постачальника, і додайте сценарій швидкого зростання, щоб побачити верхню межу.
- Порівняйте загальну суму виплат та річну ставку пліч-о-пліч. Найдешевша стеля та найдешевше капітал часто є двома різними пропозиціями.
Найпоширеніша помилка полягає в тому, що ви прив'язуєтеся до коефіцієнта, оскільки саме це число друкується жирним шрифтом у term sheet. Засновник, який підписує cap у 1,25x
Об'єктив EBITCAC: зважуємо витрати проти прибутку
Ставка має значення лише поруч із тим, що ці гроші можуть купити. Якщо ви спрямовуєте аванс, заснований на доходах, на залучення клієнтів, справжнє питання полягає в тому, чи перевищує віддача від цих витрат ефективну річну відсоткову ставку (APR) капіталу, що її фінансує. Когорта, яка швидко відшкодовує свої витрати на залучення, а потім продовжує розширюватися, може комфортно покрити високу вартість капіталу; когорта з довгим терміном відшкодування — ні, особливо коли ефективна ставка перевищує 50%. Фреймворк EBITCAC розглядає витрати на залучення клієнтів як капітальні витрати, а не операційні, тому ви оцінюєте витрати на залучення за віддачею на інвестований капітал і безпосередньо порівнюєте цю віддачу з відсотковою ставкою фінансування, що показує, чи створює борг цінність, чи просто фінансує збиток. Також порівняйте показник RBF з прямою ефективною ставкою венчурного боргу, оскільки дешевший інструмент повністю залежить від швидкості вашого зростання та того, як ви використовуєте готівку. Спочатку чесно оцініть вартість капіталу, а потім вирішуйте, чи виправдовує її віддача.
