パイプリビュー2025：収益ベースの資金調達のメリット・デメリット

はじめに

Pipeは、2019年に設立されたフィンテック（フィンテック）企業であり、収益ベースの融資のパイオニアとして有名です。「収益のナスダック」とよく称されるPipeは、企業が将来の経常収益を将来の元本と交換できるプラットフォームを構築しました。より簡単に言えば、企業（特にサブスクリプションまたは経常収益を持つ企業）は、従来のローンを組んだり株式を明け渡したりすることなく、将来の収益の前払いを受けることができます。この新しいモデルにより、Pipeは急速に最も話題のフィンテックスタートアップの1つとなり、2021年半ばには2億5,000万ドルを調達し、20億ドルの評価額をつけ、スタートアップに非希薄化（所有権を放棄する必要のない資本）資金を提供するリーダーとしての地位を確立しました。続くセクションでは、Pipeのビジネスモデルの仕組み、その利点と欠点、2025年までの最近の動向、そしてCapchase、Clearco、Stripe Capitalなどの類似プラットフォームとの比較について探ります。

パイプのビジネスモデルの仕組み

パイプのコアビジネスモデルは、継続的な収益源を取引可能な資産に変えることです。当初、パイプは継続的な収益を持つ企業（SaaSサブスクリプション、サービス契約、その他のサブスクリプションベースのビジネスなど）が投資家とつながることができるマーケットプレイスプラットフォームを作成しました。このプラットフォームを通じて、企業は将来の収益（例えば、1年分の月額サブスクリプションの支払い）に対する権利を割引価格で投資家に売却することができました。その見返りとして、企業は upfront で一括の現金を手にします。一方、投資家は、時間とともに顧客からの支払いを受け取る権利を得て、それらの支払いが全額回収されるとリターンを得ることができます。パイプは、企業の継続的な収益指標（年間または月間継続収益、顧客維持率など）を分析し、どのくらいの upfront キャッシュを提供でき、どのような条件で提供できるかを決定することで、この取引を促進します。重要なことは、パイプはこれらの取引を融資ではなく、資産（収益契約）の売却として位置づけているため、企業はバランスシートに従来の負債を計上することはありません。

Pipeのモデルの主な特徴：

トレーディング・マーケットプレイス：Pipeのプラットフォームは、機関投資家が収益契約の購入に入札することを可能にし、競争を導入することで、企業にとってより良い価格設定につながる可能性があります。投資家は実質的に企業の継続的な収益を「取引」しており、Pipeはマーケットプレイスで10億ドル以上の取引可能な年間継続収益を扱っており、2022年半ば時点で月間数千万ドルの取引が行われていると報告しています。Pipeは、取引ごとに取引手数料（最大約1%）を両当事者から徴収することで収益を上げています。
適格性：Pipeを利用するには、企業は予測可能な継続的な収益源を持っている必要があります。当初PipeはSaaS企業に焦点を当てていましたが、不動産管理、サブスクリプションメディア、サービスなど、継続的な収益を持つ他のセクターにも拡大しました。企業は良好な状態（例：個人事業主ではない、Pipeの初期段階では通常米国または英国に拠点を置いている）である必要があります。融資額（「取引限度額」）は、収益と健全性に関連しており、事業が成長するにつれて限度額が増加する可能性があります（最低約25,000ドルから大企業では1億ドル以上まで）。
返済構造：融資は、企業の通常の収益回収を通じて返済されます。たとえば、SaaS企業が年間サブスクリプションを前払い現金で販売した場合、その契約を購入した投資家は、その年の顧客の月々の支払いを受け取ります。多くの収益連動型融資設定では、売上が低迷した場合、返済は自動的に調整され、返済期間が単純に長くなるため、企業に余裕が生まれます。一方、売上が好調な場合は、前払金がより早く返済されます。（これは固定ローンスケジュールとは対照的です。）Pipeのモデルは、実質的にファクタリングや売掛金ファイナンスと同様に機能しますが、個別の請求書ではなく、継続的なサブスクリプション契約に適用されます。企業は、担保や個人保証といった従来の融資要件を回避できます。契約と収益の流れ自体が担保となります。
スピードとプロセス：Pipeはスピードとシンプルさを強調しています。企業は請求または会計システムをPipeに接続し、Pipeはデータを使用して信用力と収益の質を評価します。承認は非常に迅速で、多くの場合1〜2日以内に行われ、承認されると企業は迅速に資金を引き出すことができます。実際には、企業はプラットフォーム上で年間継続収益の一部を「オファー」として提示し、投資家はそのオファーに対して現金を拠出するために入札します。このプロセスは、エクイティ（数ヶ月かかる場合がある）による資金調達よりもはるかに速い場合があります。ただし、タイミングは投資家の需要にも依存します。企業は、マーケットプレイスで関心のある投資家からのオファーを待つ必要がある場合があります。

全体として、Pipeのオリジナルのモデルは、本質的に経常収益を売却可能な資産に変え、企業に借入や株式希薄化なしで迅速な現金アクセスを提供しました。このイノベーションは、成長企業に新たな資金調達オプションを開きました。2022年までに、Pipeは22,000社以上の企業が登録し、プラットフォームに紐づけられた年間経常収益は70億ドル以上に達したと報告しており、この形態の資金調達への需要を反映しています。

パイプモデルの利点

Pipeの収益ベースのファイナンスアプローチは、従来の資金調達ルートと比較して、企業にいくつかの顕著な利点を提供します。

希釈されない資本：おそらく最大の魅力は、Pipeがエクイティを必要とせずに資金提供を行うことです。スタートアップは、会社の所有権や支配権を手放すことなく資金を調達できます。これは、創業者が株式を売却するベンチャーキャピタルや、エクイティに転換する可能性のある転換社債とは対照的です。Business Insiderが指摘するように、Pipe、Capchase、Clearcoのような企業は、スタートアップが「会社の大きな所有権を諦めることなく資金を借りる」ことを可能にしました。これにより、Pipeの資金調達は創業者に優しく、起業家は将来のために完全なエクイティを維持しながら、成長（採用、製品開発、マーケティングなど）に資金を投入できます。
スピードと利便性：Pipeを通じて資本を得ることは、従来の手段よりもはるかに迅速かつ簡単になる可能性があります。中小企業向けの銀行融資は、しばしば広範な書類作成、担保、および数週間（場合によっては数ヶ月）の審査を必要とします。ベンチャー資金調達はさらに時間がかかる場合があります。対照的に、収益ベースの融資はデータ駆動型で迅速であり、承認はしばしば1〜3日以内に発生し、承認されると、資金はほぼ即座に利用可能になります。この迅速な対応は、タイムリーな機会を掴むため、またはキャッシュフローを安定させるために現金を必要とする企業にとって、極めて重要となる可能性があります。また、このプロセスは、通常、個人保証や過酷なコベナンツ（Pipeは、その条件によれば、厳格な財務比率や最低純資産を義務付けない）を必要としないため、創業者に優しく、創業者への負担を軽減します。
返済の柔軟性：毎月の固定返済があるローンとは異なり、収益ベースの融資は一般的に返済を事業の実際の収益と一致させます。企業は収益の一定割合を返済するか、購入した収益ストリームを投資家に譲渡するため、収益が減少した場合は、支払いも比例して減少します。たとえば、スタートアップの売上が1ヶ月落ち込んだ場合、自動的に返済額が減り、キャッシュの負担が軽減されます。売上が増加した場合は、より早く返済できます。「資金は将来の収益の割合として返済されるため、売上が苦戦した場合には、企業は返済により多くの時間を費やすことになる」と、Dealroomの業界レポートは説明しています。この組み込まれた柔軟性は、季節性のビジネスや、販売が変動するあらゆる企業にとって、生命線となり得ます。これは本質的に、投資家とリスクを共有する資金調達の方法であり、投資家の収益は、固定された利息スケジュールではなく、事業の業績に依存します。（特に、Pipeの新しい提供物は、後述するように、決済処理ストリームを通じて返済を受け入れることで、このアプローチを明確に使用しています。）
負債なし（実質的ではないにしろ）：Pipeでの取引はローンではなく資産売買として構成されているため、企業はこれを負債として貸借対照表に記載しません。これにより、特定の財務比率を維持し、債務超過を回避するのに役立ちます。また、技術的には、企業は将来の収益を売却しているのであって、借り入れているわけではないため、会社の信用格付けに影響を与えることを回避できる可能性があります。さらに、利息の支払いは必要なく、「資本コスト」は適用される割引です。収益性が高い企業にとっては、予測可能な将来の収益の一部を割引価格で売却することは、高金利ローンやファクタリングよりも安価になる可能性があります。また、複利がないため、コストは一度限りの固定割引（インボイスファクタリングが定額料金を請求するのと似ています）です。たとえば、多くの収益ベースの融資取引では、返済にかかる時間に関係なく、一定の料金（たとえば、前払いの**6%**）が請求され、これは変動金利と比較して魅力的である可能性があります。
予測可能な収益の活用による成長の実現：Pipeのモデルにより、企業は将来のサブスクリプション支払い中のキャッシュを活用できます。これは、年間契約を結びながらも毎月収益を回収するSaaS企業にとって特に役立ちます。毎月現金を少しずつ待つのではなく、Pipeを通じてその現金の大部分を前もって受け取り、成長に再投資できます。これは、キャッシュフローを効果的に平準化し、継続的な収益を即時の成長資本に転換します。顧客獲得における高い初期費用に直面している多くのスタートアップは、これにより、より多くのユーザーを獲得するための費用をすぐに支払い、その後、それらのユーザーが生成した収益で返済できるため、これを高く評価しています。これは、外部エクイティを継続的に調達したり、銀行からの借入をしたりするのではなく、企業の自社の予測可能な収益から成長に資金を投じる方法です。このモデルはまた、エクイティを所有することなくスタートアップの収益ストリームへのエクスポージャーを求める投資家にとって新しい資産クラスを創出し、スタートアップの投資家プールを拡大しました。

パイプのモデルは、特に確実な収益源があるものの、担保となる固定資産が不足している、または株式の希薄化を避けたいスタートアップにとって、流動性と財務的柔軟性を提供します。これは、従来の借入には早すぎるものの、度重なる増資を避けたい企業にとっての資金調達のギャップを埋めます。これらの利点により、パイプとその競合他社は人気を博し、特にベンチャーキャピタルの調達が困難になった時期（景気後退期など）には重宝されました。

欠点と批判

Pipeによる収益ベースの資金調達は強力ですが、限界や潜在的な欠点も伴います。万能な解決策ではなく、企業と投資家の両方からいくつかの批判が寄せられています。

収益創出企業に限定: Pipeのモデルは、設計上、すでに経常収益がある企業にしか適用できません。これは、ごく初期段階のスタートアップや、(サブスクリプションではなく)一時的な売上しかない企業は、通常Pipeを利用できないことを意味します。業界分析によると、RBFは「収益創出前のディープテックスタートアップには全く選択肢にならないが、eコマースやSaaS企業にはうまく機能する」とのことです。したがって、Pipeは製品開発や初期のトラクション獲得のために資金を必要とする企業を支援するのではなく、既存の収益ストリームを拡大するためのツールです。また、融資額は企業の業績に応じて変動し、経常収益が modest な企業は modest な前払いしか受けられません (Pipeは通常、ARRの一部を上限として提供します)。これは、現在の収益では賄えない多額の資金注入を必要とするスタートアップのニーズを満たせない可能性がある、組み込みの上限です。
資本コストと手数料: Pipeからの融資は「安いお金」ではありません。前払いの現金と引き換えに、企業は将来の収益の一部と手数料を諦めることになります。実質的なコストは高く、ベンチャーデットの金利と同等かそれ以上になることがあります。例えば、企業が前払いのために6%の固定手数料を支払い、それを6ヶ月で返済した場合、年率換算で約12%のコストになり、4ヶ月で返済した場合は、年率換算で約18%に跳ね上がります。これは、利便性と柔軟性の代償です。2022年、2023年に経済全体の金利が上昇するにつれて、代替融資のコストも上昇しました。あるVCは、「お金の全体的なコスト」が上昇するにつれて、スタートアップはこれらのデットライクな商品が魅力がなくなると警告しました。「創業者たちは、自分たちのデットはまだ安いと考えているかもしれないが、それはより高価になっていくだろう」。また、Pipeは隠れた手数料がないと宣伝していますが、プラットフォーム手数料や、場合によっては特定の取引条件が存在する可能性があります。競合他社は、Pipeのプロセスには、クロージング手数料や、場合によっては warrants が含まれる可能性があり、それがコストを増加させる可能性があると指摘しています。もし企業が非常に低金利の銀行融資を利用できる場合や、良好な評価額でエクイティを調達できる立場にある場合、それらはPipeで収益を売却するよりも安価な資金調達源となる可能性があります。要するに、非希薄化は無料を意味するのではなく、企業は成長を可能にするものに対して融資コストを比較検討しなければならないということです。
過度の依存と事業の健全性: 将来の収益を売却することは、過度に行われた場合、企業の財務健全性にリスクをもたらす可能性があります。現在の経費を賄うために将来の売上に過度に依存する危険性があります。もし企業が現在の現金化のために常に今後12ヶ月間の収益を売却し続けると、各年の収益を前払いしていたため、常に1年遅れで収益を計上するサイクルを生み出す可能性があります。これは、成長が鈍化した場合や、予期せぬ景気後退に直面した場合に問題となる可能性があり、将来の収入の多くがすでに投資家にコミットされていることに気づくかもしれません。最悪の場合、企業は将来の支払いがまだ残っているにもかかわらず、売却できる収益がなくなってしまう可能性があり、これはデットオーバーハングに似ています。Pipeの融資の責任ある使用は、通常、すべての運営の唯一の資金源としてではなく、ブリッジまたは時折のブーストとして使用することを意味します。また、売上が悪化した場合（例: 高い顧客チャーン）、企業は取引された契約の義務を満たすのに苦労する可能性があります。Pipeのモデルは通常、ある程度の予測可能性を前提としています。チャーンが低く、収益が安定または成長している場合に最も効果的です。もし顧客が大量にサブスクリプションをキャンセルした場合、デフォルトにつながったり、企業が他の手段で投資家に補填する必要が生じたりする可能性があります。したがって、収益ベースの融資は、一部のリスクを投資家に移転しますが、すべてではありません。企業は、契約を健全に保つために収益を維持する必要があります。
投資家の警戒心と市場規模: 一部のベンチャーキャピタリストは、Pipeや類似の代替融資スタートアップの長期的な持続可能性と規模について懐疑的な見方を示しています。これらのプラットフォームは、2022年にスタートアップのエクイティ資金調達がタイトになった際に注目を集めましたが、持続可能な需要については疑問があります。例えば、Index Ventures のパートナーは、これらの企業は現在ニーズを満たしているが、「彼らの最終的な行き先は何だろうか？」と疑問を呈しました。つまり、収益ベースの融資が永続的なものなのか、一時的なトレンドなのかを問うているのです。もし伝統的な資金調達が容易または安価になれば、スタートアップはそれに回帰する可能性があり、RBFプラットフォームの利用は減少するでしょう。また、この分野では、他のスタートアップと既存企業（比較で議論する予定）の両方からの競争が増加しており、Pipeの市場シェアやマージンを圧迫する可能性があります。このモデルは、特定のニッチ以外では適用性が低く、元々はSaaS企業に最も適しており、すべての業界がPipeの投資家が望むような予測可能で契約に基づいた経常収益を持っているわけではありません。これは、Pipeの製品の純粋な形態の対処可能な市場がいくらか限定的である可能性を示唆しており（Pipeがその後モデルを進化させた理由の一つ）、このニッチ以外では、Pipeの製品の純粋な形態の対処可能な市場はいくらか限定的である可能性があります。
論争と運用上の課題: Pipeは、規模を拡大するにつれて、いくつかの論争と成長痛に直面しました。2022年末、Pipeの共同創業者3人全員が、業界の注目を集めた異例の動きである、役員職からの突然の辞任を発表しました。この経営陣の交代は、内部の問題に関する憶測を呼びました。その後まもなく、Pipeがおよそ8,000万ドルの融資を、後に破産した仮想通貨マイニング企業に提供し、Pipeがそれらの損失を償却しなければならない可能性があったという報告が表面化しました（Pipeは8,000万ドルの償却を余儀なくされたことを公式に否定し、仮想通貨マイニングホストに融資を提供したものの、それほどの規模の回収不能な損失は発生しなかったと述べました）。このエピソードは、よりリスクの高い顧客セグメントへの拡大のリスクを浮き彫りにしました。仮想通貨マイニングの収益は、SaaSサブスクリプションよりもはるかに予測可能で安全ではないことが判明し、Pipeのモデルは、基礎となる収益ストリームが枯渇した場合に失敗する可能性があることを示しています。また、内部関係者は、Pipeの創業者たちが、熱狂の最中にセカンダリーセールでかなりの量の自社株式をキャッシュアウトしたと主張しており、一部からは早期に利益を得たものと見なされました。このような動きは、経営陣が長期的な自信を欠いている可能性を示唆する、レッドフラッグと見なされることがあります。Pipeのチームは、「噂」を非難し、会社は堅実な基盤にあると主張して自分たちの正当性を主張しましたが、このエピソードは、フィンテックスタートアップがガバナンスとリスク管理に関して精査に直面することを示しました。Pipe自体を超えて、他の収益ベースの融資会社も困難に直面しています。例えば、Clearco（著名なカナダのRBFプロバイダー）は、2022年にテクノロジー業界の低迷の中で従業員の25%を解雇しなければならず、16億ドル以上を企業に展開した後（その見返りに比較的薄い手数料しか得られなかった）、収益性の向上に苦労しています。これらの課題は、RBFのビジネスモデルは新しいものの、規模を拡大して収益を上げるのが難しい場合があり、マクロ経済の変動（金利上昇や投資家のリスク許容度の低下など）に対して脆弱であることを示しています。

パイプのモデルは諸刃の剣である。柔軟な資金提供を提供するが、それは特定の種類の企業に限られ、かつかなりのコストがかかる。注意深い利用が必要であり、スタートアップは将来の収入のどれくらいを諦めるかのバランスを取らなければならない。そして、ビジネスとして、パイプ自身も信頼とリスクの問題を乗り越え、引受の質と透明性が重要であることを学んできた。将来の収益を通じた成長資金調達という概念は強力であるが、企業に新たな形の財政的ストレスを回避するためには、慎重に実行されなければならない。

最近の展開と変更（2025年まで）

Pipeの設立以来の歩みは目まぐるしく、ここ数年でリーダーシップと戦略に大きな変化がありました。2025年初頭までの主な出来事の概要は以下の通りです。

設立と急成長：Pipeは2019年にハリー・ハースト、ジョシュ・マンゲル、ザイン・アララクヒアによって設立されました。その革新的なアプローチにより、ベンチャーキャピタルから急速に資金を調達し、2021年5月にはフィンテックの熱狂のピーク時に、2億5,000万ドルの資金調達を過剰申込で完了し、同社を20億ドルの評価額で評価しました。これにより、Pipeは「ユニコーン」ステータスに到達した最も速いフィンテックスタートアップの1つとなりました。プラットフォームの勢いは強く、前述の通り、何千もの企業が登録し、数十億ドルもの収益が取引のために接続されました。Pipeはソフトウェアの領域を超えて、D2Cサブスクリプションやサービスなどの分野に拡大し、英国市場にも進出しました。2022年までには、Pipeの取引量の半分以上がSaaS以外のビジネスからのものだったと報告されており、このより広範な採用を反映しています。
2022年の経営陣刷新：2022年11月、Pipeは共同創業者3名全員が執行役員を退任すると発表し、フィンテック界を驚かせました。共同CEOのハリー・ハースト（Pipeの公の顔であった）は副会長職に異動し、もう一人の共同CEOであるジョシュ・マンゲルが、新しい最高経営責任者を探す間、暫定CEOとなりました。同社は、創業者として彼らは「0から1を構築する者であり、スケールしたオペレーターではない」ため、Pipeには次の段階に進むために経験豊富なリーダーが必要だと述べました。特に業績が（少なくとも外部からは）良好に見えた著名なスタートアップで、創業者全員が同時にトップマネジメントを退任することは稀です。この動きは、その理由について多くの疑問を投げかけました。その数日後、匿名の内部情報源から、いくつかの不手際があったという報道が浮上しました。その主張の一つは、Pipeが破産した仮想通貨マイニング企業に約8,000万ドルの前払いを行ったというもので、もう一つは、創業者が自身株式の相当部分をセカンダリーセールで売却したというものでした。Pipeは回復不可能な損失を被ったことを否定しましたが、これらの噂の中で創業者の退任のタイミングが、裏で「何か問題がある」という憶測を呼ました。しかし、同社は当時、まだ5年間のランウェイ（手元資金）があり、収益も伸び続けていると指摘しました。この移行期間は、Pipeの新たな章の幕開けとなりました。
新CEOと戦略的ピボット：グローバルな捜索の結果、Pipeは2023年2月にルー・ボイルズを新CEOとして迎え入れました。ボイルズはフィンテック融資分野のベテランであり、以前はIntuitのQuickBooks Capitalチームを率い、Block（Squareの親会社）ではSquare Bankingのゼネラルマネージャーを務め、中小企業融資に注力していました。彼の専門知識は、Pipeが中小企業金融への進出を深める可能性が高いことを示唆していました。実際、ボイルズのリーダーシップの下、Pipeは2023年から2024年にかけて戦略的なピボット（方向転換）を行い、純粋にSaaS収益のマーケットプレイスであることから、中小企業向けの組み込み金融プラットフォームへと移行しました。2024年4月、Pipeは新しい「Capital-as-a-Service」（CaaS）という、実質的に他の企業が自社のソフトウェアや決済プラットフォームに組み込める組み込み融資商品を発表しました。
組み込み金融モデル：新しいCaaSモデルは、Pipeのビジネスにおける重要な進化をマークしています。投資家とスタートアップをマーケットプレイスでつなぐだけでなく、Pipeは現在、ソフトウェア企業や決済処理業者と提携し、それらのパートナーのエンド顧客にホワイトラベルの融資を提供しています。例えば、2024年にPipeのローンチパートナーの一つであるBoulevardは、サロンやスパ向けのソフトウェアプラットフォームです。Pipeを通じて、Boulevardは自社ソフトウェアを使用するサロン向けの、自社ブランドの融資サービスである「Boulevard Capital」をローンチすることができました。裏側では、Pipeが引受審査、資本提供、返済回収管理を行いますが、Boulevardの顧客はBoulevardのインターフェースで前払いまたはローンのオファーを見るだけです。これは、金融商品を非銀行プラットフォームにスムーズに統合する、典型的な組み込み融資アプローチです。Pipeの他の初期パートナーには、決済会社（Priority）と決済インフラ企業（Infinicept）が含まれており、どちらも自社の中小企業顧客に融資を提供することを目指しています。このモデルで提供される典型的な融資は、従来の分割払いローンではなく、マーチャントキャッシュアドバンスまたは収益連動型前払い（レベニューベースド・アドバンス）です。中小企業は、例えば、50,000ドルの前払いを受けることができ、プラットフォーム（そしてPipe）が日々の売上または決済処理の一定割合を受け取り、設定額が返済されるまで継続します。これは、Square Capital、Stripe Capital、Shopify Capital（いずれも、売上を通じて前払いを提供する）によって開拓されたものと同じコンセプトです。実際、PipeのCEOは、自身が構築に貢献したSquareの融資アプローチとの類似性を明確に指摘しています。
ピボットの根拠と影響：Pipeは、より大きな市場を可能にするために組み込み金融へとピボットしました。SaaS企業のみに1対1でサービスを提供することは限定的であり、当初のマーケットプレイスは成功しましたが、ニッチでした。あらゆるソフトウェアまたは決済企業に融資を提供するプラットフォームを提供することで、Pipeは、様々なソフトウェアツール（レストランのPOSシステムからeコマージャスプラットフォーム、ジム管理ソフトウェアなど）を使用する、潜在的に数百万の中小企業にリーチします。各パートナーは、そのビジネスユーザー数百人または数千人をPipeの融資プログラムに誘導できます。Fintech Nexusのレポートが指摘するように、このモデルはPipeに「SaaS中心のビジネスでは決して得られなかったスケーラビリティの能力」を与えています。これは実質的にPipeを「組み込みレンダー」またはB2B2B融資プロバイダーとして位置づけています。あるコメンテーターは、Pipeの新しい方向性を「他のすべての人々のためのShopify Capital」と表現しました。これは、PipeがShopifyが自社プラットフォームのマーチャントに融資を提供するのと同様に、他の多くのソフトウェア企業内で資本提供を可能にするという意味です。この動きは、多くの人がフィンテックにおける主要な成長分野と見なしている組み込み金融という、より広範なトレンドとも一致しています。
現状（2024年、2025年）：2024年現在、PipeはこのCaaSオファーを展開しており、非常に好調な初期結果を報告しています。パイロットプログラムでは、組み込みオファーは高い採用率を示し、対象となる中小企業の約5％が融資を受け、ユーザーからは95という驚異的なネットプロモータースコア（NPS）を獲得しており、これらの企業がその体験に非常に満足していることを示しています。これらの数字は、中小企業経営者が、通常の書類手続きや銀行訪問なしに、すでに使用しているツール内で簡単に融資を受けられることを高く評価していることを示唆しています。Pipeの設計上の焦点は、プロセスを摩擦なく、必要とされるタイミング（例えば、企業がダッシュボードで月次業績を確認しているまさにその時に前払いを提供する）で提供することにあります。財政的な観点から、Pipeは現在のバランスシートで年間最大12億ドルの前払いを融資できる十分な資本を確保しています。需要が増加するにつれて、同社は、当初のモデルと同様に、融資した前払いを機関投資家に販売するホールローンセールを行う計画ですが、今後はPipeがまずローンを組成し、その後投資家にオフロードしてキャパシティを解放します。このハイブリッドアプローチは、当初のマーケットプレイスのコンセプトと直接融資モデルを融合させています。2024年末から2025年にかけて、Pipeは実質的にフィンテックレンダーおよびマーケットプレイスとして、他のプラットフォーム内に組み込まれて運営されています。
見通し：組み込み金融へのピボットは、Pipeが市場のフィードバックに適応し、持続可能な成長への道を探していることを示しています。これにより、Pipeは厳密に経常収益スタートアップを超えて多様化し、短期的な資本ニーズを持つ広大な中小企業セグメントにサービスを提供できるようになります。この動きは、Pipeを決済大手（StripeやSquareのような）や組み込みクレジットを提供する他のフィンテック企業との競合に近づけますが、Pipeは収益融資における専門知識を活用しています。2025年までに、Pipeの物語は進化の物語です。SaaS収益に特化した狭いマーケットプレイスから、同社のミッションが示すように、あらゆる種類の企業が「自分たちの条件で」資本にアクセスできるようになる、より広範なフィンテックプラットフォームへと進化しました。この戦略の成功は、実行、信用損失の管理、パートナーの獲得とサポート、そして前払いのための十分な資金供給（自社の資本コストを管理する）を確保することにかかっています。2022年の激動の時期を乗り越えたPipeは、世界中のビジネスソフトウェアの構造に金融を組み込むことを目指す新しい軌道に乗っているようです。

類似フィンテックプラットフォームとの比較

Pipeはオルタナティブファイナンス分野で著名なプレーヤーですが、それは唯一ではありません。他にもいくつかのフィンテック企業がスタートアップや中小企業に希薄化しない資金調達を提供しており、それぞれが独自のモデルを展開しています。以下にPipeと、Capchase、Clearco、Stripe Capitalといった注目すべきプラットフォームとの比較を示します。

Capchaseは、Pipeとともに、両社ともほぼ同時期に、継続的な収益を持つSaaS企業をターゲットとして開始したことから、よく一緒に言及されます。しかし、Capchaseのアプローチは重要な点で異なります。Capchaseはマーケットプレイスではなく、直接融資を行う企業であり、自社のバランスシート（および銀行からの融資枠）を利用してスタートアップに前払いを提供します。これは、SaaS企業がCapchaseを利用する際、サードパーティの投資家が契約に入札するのを待つのではなく、Capchase（またはその資金提供パートナー）から直接資金を受け取ることを意味します。このモデルの利点の一つは、スピードと予測可能性です。Capchaseは、テクノロジー主導のリスクモデルを使用して、通常48時間以内に審査を行い、オファーを提示できます。企業は投資家が現れるのを期待する必要はありません。Capchaseは、企業の指標（ARR、リテンション、成長など）に基づいて、より直接的に融資を提供します。Capchaseは、非常に透明性の高い手数料体系を宣伝しており、通常、ワラント（新株予約権）、隠れた手数料、または早期返済ペナルティはありません。これは、スタートアップが資金を引き出し、固定期間（企業の収益サイクルに合わせることができる月々の返済スケジュール）で返済できる信用枠に似た形で機能することがよくあります。実際には、Capchaseの製品はベンチャーデットに似ていますが、継続的な収益指標に合わせて設計されています。Capchaseは、スタートアップに「資金調達計画」（定期的な資金のトランシュの利用方法を計画するのを支援する）を提供することが知られていましたが、Pipeはオンデマンドの個別の資金調達イベントに重点を置いていました。PipeとCapchaseの両方とも希薄化しない資金調達をもたらしますが、Capchaseはローン（期間とそれに相当する利息付き）のように感じられるかもしれませんが、Pipeの従来のモデルは資産を売却しているように感じられました。

市場の観点から見ると、Capchaseは融資のために相当な資本を調達しており（2022年には**4億ドル**の信用供与枠を含む）、数百のSaaS企業にサービスを提供しています。同社は、企業がマーケットプレイスでデータを公開する必要なしに、柔軟性をアピールすることで競争しています。トレードオフとして、Capchaseが自社のバランスシートでリスクを負う（そのため、引受業務に自信を持っている必要がある）のに対し、Pipeは当初、単に他者間の取引を仲介していました。2025年現在、CapchaseもPipeと同様に、例えば運転資金調達やB2B SaaS販売向けの「後払い（Buy Now, Pay Later）」ソリューションなど、より広範なサービスを模索しています。両社とも、純粋な収益ファイナンスから、より広範なフィンテックプラットフォームへと進化していますが、その初期の哲学（マーケットプレイス対直接融資）は重要な区別となっています。 Clearco（旧Clearbanc）は、もう一つの著名な収益ベースの融資会社であり、歴史的にeコマースおよびダイレクト・トゥ・コンシューマー（D2C）ビジネスに焦点を当てています。カナダで設立されたClearcoは、オンラインブランドやアプリ開発者に対し、将来の収益の一部と引き換えにマーケティングおよび在庫資金を提供することで名声を博しました。このモデルは基本的にマーチャント・キャッシュ・アドバンス（MCA）です。ClearcoはD2C企業にFacebook広告や在庫に使うために$100,000を前払いし、その見返りとして、その会社の月間売上収益の5%を、総額が完済されるまで提供することに合意します。返済期間は定められておらず、売上が鈍化すれば返済は長くなり（手数料は増加しません）、売上が好調であれば早期に前払金は返済されます。この固定手数料、収益分配による返済アプローチは、Pipeが新しい埋め込みモデルで行っていることに非常に似ていますが、Clearcoはこの手法で最初から開始し、定期的な売上はあるものの、サブスクリプション収益がない可能性のあるオンラインビジネスをターゲットにしていました。Clearcoは時間の経過とともに提供サービスを拡大しました。SaaS企業（Pipeのもののような継続的収益融資）や、ギグエコノミーの「クリエイター」向けに製品をローンチし、在庫融資ツールも提供しました。また、追加サービスを提供することで差別化を図ろうとしました。企業から収集するすべてのデータを使用して、創業者に洞察と推奨事項を提供しました。例えば、Clearcoは、スタートアップがその指標に基づいて戦略的パートナーや投資家とつながるためのプラットフォームを構築し、単なる資本提供者以上の存在になることを目指していました。 Pipe と比較して、Clearco はより実践的な投資家モデル（大規模な資金プールを調達して展開する）でした。2022 年までに、Clearco は 5,500 社以上の企業に16億ドル以上を融資しました。これは当時の Pipe よりも多い額でしたが、各取引のマージンが薄いためにまだ利益は出ていませんでした。このモデルでは、年間複数回 ~6% の手数料を稼ぐために、資本を迅速に循環させる必要性が高いです。Clearco はまた、e コマースの成長が鈍化し、デジタル広告費が上昇したことで逆風に直面し、人員削減と事業再構築を余儀なくされました。同社の課題は、収益ベースの融資における規模のリスクを示しています。運営コストとデフォルトをカバーするには、途方もない規模または追加の収益源が必要です。Pipe は、より資本集約的でないマーケットプレイスアプローチで開始したのに対し、Clearco は自社の資金をリスクにさらしました。2020 年代半ば現在、Clearco は、特に株式を希薄化することなく迅速な成長資金を求めるオンライン小売業者やサブスクリプションボックスビジネスにとって、依然として主要なプレーヤーです。Pipe と Clearco のどちらを選択するかについて、スタートアップは、ビジネスモデルによって決まる可能性があります。SaaS 企業は Pipe/Capchase を選択するかもしれませんが、月々の売上が変動する e コマース販売者は Clearco の収益分配前払いを選択するかもしれません。特に、両社とも希薄化がなく、返済期日も固定されていないことを強調しており、収益を上げている企業にとって、銀行融資や VC の魅力的な代替手段となっています。

Stripe Capital は、グローバル決済プラットフォームである Stripe がローンチした組み込み型融資商品であり、異なるアプローチを取っています。Stripe Capital は、Stripe を通じて決済を処理する中小企業に融資オファーを提供します。Pipe、Capchase、Clearco とは異なり、Stripe Capital は一般に売り込むスタンドアロンのスタートアップではなく、Stripe のエコシステム内の機能です。しかし、そのモデルは収益ベースの融資/前払いに非常に近いものです。Stripe は、企業の決済量と履歴に関する豊富なデータを使用してオファーを自動的に審査します。例えば、Stripe をオンライン注文に使用しているカフェは、Stripe ダッシュボードで $20,000 の前払いのオファーを見るかもしれません。企業がこれを受け入れると、資金は口座に振り込まれ、Stripe はその後、前払いと手数料（これも実質的にはマーチャントキャッシュアドバンス）を返済するために、Stripe 経由で処理された企業の毎日の売上から固定パーセンテージを自動的に差し引きます。マーチャントは、総返済額（手数料）を事前に把握しており、返済は売上に連動します。売上が少ない日は返済額が少なく、売上が多い日は返済額が多くなります。これは企業にとって非常に便利であり、個人保証や担保は必要ありません。なぜなら、決済ストリームが担保となるからです。

2019年にローンチされたStripe Capitalは、大手フィンテック/決済企業が組み込み型融資に参入する例の1つです。Square（Block）はSquare Loans（旧Square Capital）で同様のことを行っており、Shopifyはマーチャント向けにShopify Capitalを提供し、PayPalとAmazonも独自のマーチャントファイナンスプログラムを持っています。これらはすべて、Pipeがピボットした事業と類似していますが、自社のユーザーベースを対象としています。Pipeの新しい戦略は、基本的に、融資部門を持たないあらゆるプラットフォームがそれを可能にすること、つまり、他のソフトウェア企業にとっての、舞台裏のStripe Capitalになることを目指しています。Stripeの規模は巨大なので、Stripe Capitalは中小企業向けの前払いに数十億ドルを配布してきました。非常に小規模な（数百万ドルではなく、数万ドルを必要とする）企業を対象とする傾向があり、プロセスは完全に自動化/招待制です。資格があればオファーが届きます。資格がない場合は、申請プロセスはありません。Pipeの元のモデルは、より大きなニーズ（成長中のスタートアップの初期資本として数十万ドルまたは数百万ドル）に対応していましたが、Stripe Capitalとその類似企業は、キャッシュフロー管理のために、中小企業のロングテールに対応しています。

PipeとStripe Capital（および類似のサービス）を比較した場合、主な違いはターゲットユーザーと統合です。Pipeは当初、積極的に資金調達を求める必要があり、成長段階のスタートアップを対象としていましたが、Stripe Capitalは受動的/組み込み型であり、Stripeを使用しているあらゆるビジネスを対象としています。Stripe CapitalはStripeの製品スイート全体を強化する機能（マーチャントをStripeに忠実にする）ですが、Pipeの資金調達はそれ自体の製品でした。しかし、Pipeの新しい組み込みアプローチにより、その境界線は曖昧になり、PipeはSaaSプラットフォームの次の「Stripe Capital」を支える可能性があります。コストと条件の点では、PipeとStripe Capitalの両方が収益連動型返済を使用しています。StripeのAdvanceは通常、一度限りの手数料（返済速度によっては、10％台以上の年利に相当する可能性があります）を請求し、これはPipeの資金調達のコスト範囲に匹敵します。どちらも株式や煩雑な書類は必要ありません。ビジネスにとって主な考慮事項は、これらの組み込みオファーにアクセスできるかどうか（すでにStripe/Shopifyなどを使用している場合）か、または資金調達を提供するソフトウェアを使用していないためにPipeやCapchaseのようなプラットフォームを探し出す必要があるかどうかです。

上記3社以外にも、特筆すべきプレイヤーがいます。Wayflyer（アイルランド拠点、Eコマース事業への融資に特化し、調達額においてはRBF最大手の一つ）、Uncapped（英国拠点、Clearcoと同様のモデルでオンライン事業に資金提供）、Outfund、Re:cap、その他ヨーロッパや新興市場の企業などです。伝統的なベンチャーデット提供者や新しいフィンテックレンダーも、継続的な収益を担保とした信用枠をスタートアップに提供することで競争しています。この分野が成熟するにつれて、その区別は曖昧になり、これらの企業の多くは純粋な収益前払いに加えて、経費カード、支払い条件融資、または銀行サービスなどを提供するなど、サービスを拡大しています。

Pipe、Capchase、Clearco、Stripe Capitalは、このように考えることができます。Pipeは収益を取引するマーケットプレイスを開拓し、CapchaseとClearcoはより直接的な融資アプローチを取り（CapchaseはSaaSに、Clearcoはeコマースに特化）、Stripe Capitalは大手決済企業内での組み込み型金融の好例です。いずれも、企業の収益実績に基づいた迅速で希薄化しない現金の提供という中核原則を共有しています。それらの違いは、誰を対象としているか（SaaS対小売、スタートアップ対メインストリート）、前払いの資金調達方法（市場投資家対自己資金）、ユーザーエクスペリエンス（独立した融資商品対プラットフォームへの組み込み）にあります。起業家や事業主にとって、これらのプラットフォームは、銀行やベンチャーキャピタルを超えた新しいツールキットを collectively に表しています。ビジネスモデルや資金調達ニーズに最も適したプロバイダーを選択できます。それらの間の競争は、より良い金利と柔軟性の向上を促進し、顧客にとって有益でした。2025年現在、これらの代替資金調達オプションはスタートアップエコシステムで主流となっています。創業者は長期的な成長のためにエクイティを調達する一方で、短期的な資金ニーズを平準化するためにCapchaseやPipeを使用することもできます。また、オンラインストアは在庫購入のためにClearcoやStripeを日常的に利用するかもしれません。Pipeが組み込み型金融へと進化していることも収束を示唆しています。独立系プラットフォームでさえ、提携や統合の価値を認識しており、収益ベースの融資がニッチな商品からビジネス金融ソフトウェアのユビキタスな機能へと移行していることを示唆しています。

結論

Pipeの出現と成長は、フィンテックのイノベーションがいかに企業の資本へのアクセス方法を変革できるかを示しています。Pipeは、継続的な収益を資産として扱うことで、従来の金融機関がしばしば過小評価していた企業の流動性を可能にしました。スタートアップは、希薄化なしに、速く、柔軟に、そして自社の条件で成長を促進する方法を得ましたが、投資家は継続的な収益ストリームという新しい資産クラスを得ました。その道のりは平坦ではありませんでした。リスク、持続可能性、ガバナンスに関する疑問がPipeとその競合他社に付きまといました。同社が最近、組み込み型融資へとピボットしたことは、適応能力を示しており、おそらく、継続的な収益に基づいた融資が様々なビジネスプラットフォームの基盤に織り込まれていく中で、業界がどのように成熟していくかの一端を示唆しています。2025年を迎えるにあたり、Pipeは単なるプラットフォームや製品ではなく、中小企業金融を再考するより大きなムーブメントの一部として存在しています。競争の激しい市場（Capchase、Clearco、Stripeなど）は、各プレイヤーが起業家への価値を洗練させることを継続的に求めています。ビジネスオーナーにとっては、自社の事業運営に合わせて設計された、必要な時に資本を得るための選択肢が増えることを意味します。Pipeの「継続的収益のためのナスダック」から「誰もが利用できるShopify Capital」への道のりは、よりスマートな金融を提供するフィンテックの約束と進化の両方を網羅しています。今後数年間で、これらのモデルが規模でどの程度通用するかが試されるでしょうが、継続的な収益に基づいた融資というジンはボトルから出たことは明らかであり、企業が自社の条件で成長するための永続的な新しい道を提供しています。

情報源：この記事の裏付けとなる情報およびデータは、TechCrunch、Fintech Nexus、Business Insider、Dealroom、および本文中で引用されたその他の情報源など、最新の情報源から得られました。これらは、Pipeの事業、業界の状況、および最近の動向に関するさらなる詳細を提供します。