إذا كنت تجري جولة تمويل من السلسلة ب، فستلتقي بمستثمرين أموالهم قطعت مسافة أبعد مما تتخيل. بعضها يأتي من خلال صندوق الصناديق: وهو وسيلة لا تدعم الشركات الناشئة مباشرة ولكنها تستثمر في صناديق رأس المال الاستثماري التي تفعل ذلك. فهم هذه الطبقة الإضافية مهم، لأنها تشكل الرسوم والحوافز وصبر رأس المال الذي يصل إلى جدول رأس مال شركتك.
ما هو صندوق الصناديق؟
صندوق الصناديق (FoF) هو وعاء مجمع يستثمر في صناديق أخرى بدلاً من الشركات. في مجال المخاطر، يقوم صندوق الصناديق بجمع رأس المال من الشركاء المحدودين، وصناديق التقاعد، والأوقاف، والمكاتب العائلية، والشركات، ثم يوزعه عبر سلة من صناديق رأس المال الاستثماري. كل من هذه الصناديق، بدوره، يدعم الشركات الناشئة. والنتيجة هي سلسلة ملكية متعددة الطبقات: الشريك المحدود إلى صندوق الصناديق، وصندوق الصناديق إلى صندوق رأس المال الاستثماري، وصندوق رأس المال الاستثماري إلى شركتك. نادرًا ما توقع على أي شيء مع صندوق الصناديق نفسه؛ تأثيره يصل إليك من خلال صندوق رأس المال الاستثماري الذي وقع على شيكك.
كيف تعمل السلسلة الرأسمالية
الهيكل يشتري التنوع، ولكنه يكدس مجموعتين من الرسوم فوق بعضهما البعض، وهذا هو التفصيل الذي يفوته المؤسسون في أغلب الأحيان. يفرض صندوق رأس المال الاستثماري عادةً على شركائه المحدودين رسوم إدارة تبلغ حوالي 2% سنويًا بالإضافة إلى 20% من الأرباح، وهو "2 و 20" المعمول به منذ فترة طويلة. يضيف صندوق الصناديق طبقة خاصة به فوق ذلك، عادة ما تكون أخف: حوالي 0.5% إلى 1% في رسوم الإدارة و 5% إلى 10% من الأرباح، مع رسوم إدارية صغيرة لإعداد التقارير في بعض الأحيان. نظرًا لأن الطبقات تتراكم، يمكن أن تكون التكلفة الإجمالية للمستثمر الأصلي أعلى بنقطة أو اثنتين مئويتين سنويًا مقارنة بالاستثمار في صندوق واحد مباشرة.
هذا السحب الإضافي هو ثمن الوصول والتنويع. بالنسبة للشريك المحدود، قد يكون الأمر يستحق الدفع: صندوق الصناديق يوزع المخاطر عبر العديد من الصناديق والسنين، ويفتح الأبواب أمام كبار المديرين الذين لا يستطيع مستثمر أصغر الوصول إليهم بمفرده. بالنسبة للمؤسس، فإن الاقتصاديات المتدرجة غير مرئية في الغالب، لكنها تفسر سبب تصرف الأموال المدعومة بصناديق الصناديق أحيانًا بشكل أكثر تحفظًا، حيث لديها المزيد من الأفواه لإطعامها قبل أن يرى أي شخص عائدًا.
لماذا يواجه مؤسسو السلسلة بـ رأس مال الصناديق الاستثمارية
تجلس الجولة ب في نقطة التقاء طبيعية. تم إثبات ملاءمة المنتج للسوق، وغالبًا ما تتراوح الإيرادات السنوية المتكررة بين 10 و 30 مليون دولار، والجولة، التي غالبًا ما تكون 30 مليون دولار أو أكثر، كبيرة بما يكفي لترغب الصناديق في شركاء syndicat لمشاركتها. يمكن لصندوق الصناديق، من خلال مديريها الأساسيين، توفير ثلاثة أشياء تقدرها الشركة المتنامية: قاعدة مستثمرين أوسع، ورأس مال متابعة، والاستقرار الذي يأتي من مدير لا يراهن بكل شيء على صندوق واحد.
النقطة اللاحقة هي النقطة التي تستحق التفكير فيها. تخصص معظم الصناديق نسبة 40% إلى 50% من رأس مالها للشيكات اللاحقة، وعندما يقترب صندوق رأس المال الاستثماري الرائد من حد الاحتياطي هذا، يمكن أن يتعثر مشروع ناشئ في انتظار الجولة التالية. غالبًا ما يكون لدى المدير المدعوم بصندوق صناديق (FoF) مجال أكبر للمناورة، لأن صندوق الصناديق يمكنه إعادة تدوير رأس المال عبر الصناديق من 10 إلى 20 صندوقًا في محفظته. يمكن أن يكون هذا الاستمرارية هو الفارق بين جسر نظيف إلى السلسلة C وجولة فاشلة فوضوية، وهو سبب خفي يجعل المستثمرين المرتبطين بصناديق الصناديق قيّمين، بما يتجاوز مبلغ الشيك الرئيسي.
تكلفة الرسوم الطبقية، بصراحة
يساعد وضع أرقام على التجريد. ضع في اعتبارك مركزًا من السلسلة ب بقيمة 5 ملايين دولار. من خلال صندوق رأس مال استثماري واحد عند 2 و 20 ، يدفع المستثمر ما يقرب من 100000 دولار سنويًا كرسوم إدارة و 20 ٪ من المكاسب عند الخروج. أضف طبقة من صناديق الصناديق عند ، على سبيل المثال ، 1٪ و 8٪ ، ويحمل نفس المركز 50000 دولار أخرى سنويًا وشريحة إضافية من المكاسب. عند خروج قوي ، يمكن للطبقة المزدوجة أن تقطع جزءًا كبيرًا من العائد الصافي ، وغالبًا ما يعادل نقطة إلى نقطتين من الأداء السنوي المركب على مدار عمر الصندوق.
لا يقع أي من هذا مباشرة على جدول رؤوس أموال الشركة الناشئة. لكنه يغير الحسابات للأشخاص الذين يقررون ما إذا كانوا سيواصلون تمويلك، وهذا سبب كافٍ لفهمه. عندما تكون عوائد المستثمر نفسه أقل بسبب طبقة فوقهم، فإن شهيته للقرض اللاحق السخي، أو التمديد الصبور، يمكن أن تكون أضعف أيضًا.
إيجابيات وسلبيات الشركة الناشئة
تستحق المفاضلات التمعن فيها قبل تحسين الأموال المرتبطة بصناديق الصناديق على حساب صندوق مباشر.
- الميزة: فريق أوسع. غالبًا ما يجلب المديرون المدعومون من صناديق الصناديق (FoF) ائتلافًا أوسع واحتياطيات متابعة أقوى، مما يمهد الطريق للجولات اللاحقة.
- الميزة: الاستقرار. الدعم المتنوع يجعل المدير أقل عرضة لسحب الدعم في ربع سنة ضعيف، لأن مشاكل صندوق واحد لا تغرقهم.
- تحذير: سحب الحوافز. يمكن أن تجعل الرسوم المتدرجة المستثمرين النهائيين أكثر حساسية للعائد، مما يترجم أحيانًا إلى شروط أقسى أو مرونة أقل.
- تحذير: قرارات أبطأ. يمكن أن يعني المزيد من الروابط في السلسلة المزيد من الأطراف لإرضائها، واستدعاءات رأس مال تستغرق وقتًا أطول للتسوية.
كيفية تقييم مستثمر مدعوم بصندوق الصناديق
تعامل مع الأمر كأي عملية فحص أخرى، مع طرح بضعة أسئلة إضافية. اسأل الصندوق عن داعميه واستراتيجية الاحتياطي لديه: ما هو مقدار "البارود الجاف" المحتفظ به للجولات التالية، وما مدى سرعة سداد نداء رأس المال، بالأيام أم في الـ 30 إلى 60 يومًا التي يمكن أن تؤدي إلى تأخير إطلاق منتج؟ انظر إلى السجل الحافل للمدير عبر الدورات، وليس فقط في السوق الصاعد، لأن سلوكهم في فترة الركود هو ما تشتريه حقًا. واقرأ شروط الحوكمة بنفس العناية التي ستطبقها على صندوق مباشر، فالطبقة العلوية لا تغير الحقوق التي يمتلكها الصندوق على شركتك.
بالنسبة لمعظم المؤسسين، فإن صندوق الصناديق ليس مكافأة ولا علامة حمراء؛ إنه ببساطة هيكل له منطقه الخاص. معرفة كيفية طبقات الأموال تسمح لك بقراءة دوافع المستثمرين لديك بوضوح، وهذه الوضوح تستحق أكثر في السلسلة ب من أي اتفاقية استثمار فردية. كما أنه يتواجد جنبًا إلى جنب مع قائمة أوسع من خيارات التمويل غير المخفف والمنظم التي يجب على الشركة في مرحلة النمو تقييمها، بما في ذلك التمويل القائم على الإيرادات، قبل اتخاذ قرار بشأن كيفية تمويل المرحلة التالية.| الطبقة | الرسوم المعتادة | التأثير على العائدات |
|---|---|---|
| صناديق الصناديق | ~1% إدارة بالإضافة إلى 5 إلى 10% رسوم أداء | يتم خصمها قبل أن ترى دولاراً واحداً |
| الصندوق الأساسي | ~2% إدارة بالإضافة إلى 20% رسوم أداء | اقتصاديات رأس المال الاستثماري القياسية |
| السحب المشترك | ~3% سنوياً بالإضافة إلى رسوم الأداء المكدسة | يمكن أن يصل العائد الإجمالي البالغ 3 أضعاف إلى ما يقرب من 2 أضعاف صافي للمستثمر النهائي |
أسئلة متكررة
ما هو صندوق الصناديق بعبارات بسيطة؟ هو صندوق يستثمر في صناديق أخرى بدلاً من الاستثمار مباشرة في الشركات. في مجال رأس المال الاستثماري، يجمع الأموال من المستثمرين وينشرها عبر صناديق رأس مال استثماري متعددة، والتي بدورها تدعم الشركات الناشئة.
كيف يؤثر صندوق الصناديق على شركتي الناشئة؟ بشكل غير مباشر. أنت تجمع الأموال من صندوق رأس مال مخاطر، وليس من صندوق الصناديق، ولكن الطبقة العليا تشكل رسوم ذلك الصندوق، وقدرته على المتابعة، وحوافزه، مما قد يؤثر على مدى صبره في دعمك.
لماذا تكون رسوم صناديق الصناديق أعلى؟ لأن هناك طبقتين من الرسوم تتراكبان: رسوم صندوق رأس المال الاستثماري الأساسي التي تبلغ حوالي 2% و 20%، بالإضافة إلى رسوم الإدارة وحمل الصندوق الخاص بصندوق الصناديق. غالبًا ما تتجاوز هذه الرسوم المجمعة نقطة أو نقطتين سنويًا فوق رسوم الصندوق المباشر.
هل أموال صناديق الصناديق أفضل أم أسوأ للمؤسسين؟ لا أيهما افتراضيًا. يمكن أن تجلب شبكة أوسع واحتياطيات متابعة أقوى، ولكن الحوافز المتدرجة يمكن أن تجعل رأس المال أكثر حساسية للعائد. اجتهد في احتياطيات المدير وسجله الحافل.
