Kısa cevap. Kârlı bir SaaS şirketi, öz sermaye satmadan daha küçük bir rakibi veya ürün hattını, tekrarlayan gelire bağlı borçla finanse ederek satın alabilir: risk sermayesi borcu, gelire dayalı bir tesis veya bir MRR kredi limiti, genellikle satıcı senedi veya fiyatın bir kısmını erteleyen bir kazanım ile eşleştirilir. Birleşen işletmenin tekrarlayan geliri krediye hizmet verir, böylece kurucu sermaye tablosunu olduğu gibi tutar.
Bir başka şirketi satın almak, ürün, müşteri veya pazar payı eklemenin en hızlı yollarından biridir ve yazılım satın almalarının istikrarlı bir hızda devam etmesiyle, beklenenden daha fazla kurucu satın alan tarafta yer alır. İçgüdüsel tepki, anlaşmayı öz sermaye ile finanse etmektir. Tahmin edilebilir gelire sahip bir SaaS işletmesi için bu içgüdüsel tepki genellikle en pahalı ödeme şeklidir: bir şirketi satın alınmaya değer kılan gelir, bir borç verenin finanse edeceği varlıkla aynıdır.Bu rehber, araçları, birleşik gelire karşı boyutlandırma matematiğini ve bir eklenti için borcun öz sermayeyi ne zaman yendiğini ele almaktadır.
Hisse senedi olmadan bir satın alma için finansman sağlayabilir misiniz?
Evet. Devralan şirketin, ideal olarak da hedef şirketin, makul bir elde tutma oranıyla tekrarlayan geliri varsa, kredi verenler bu gelirin çoğunu veya tamamını bir ek satın alma için finanse edecektir. Borç, satın alınan varlık olan abonelik tabanı, krediyi geri ödeyecek nakit akışını ürettiği için satın almalara iyi uyar. Birleşik işin onaylanamayacak kadar kanıtlanmamış olması durumunda öz sermaye daha iyi bir seçenek haline gelir. Mantık, herhangi bir seyreltici olmayan finansman artışını yönetenle aynıdır. Bir borç veren, aylık tekrarlayan gelire, müşteri kaybına ve net gelir tutma oranına bakar, ardından bu gelirin ne kadar dayanıklı olduğuna karşı sermaye avansı verir. Hedefin Yıllık Yinelenen Gelirini (ARR) kendi gelirinizle birleştirirsiniz ve genellikle daha büyük, daha çeşitli bir temel sunarsınız, bu da tek başına rakamlarınızın destekleyeceğinden daha büyük bir tesisle desteklenir. Bir borç verenin sorduğu soru, bugünkü anlaşmayı karşılayıp karşılayamayacağınız değil, birleşmiş gelirin üç yıl sonra hala orada olup olmayacağıdır.SaaS için devralma borcu nasıl yapılandırılır?
Üç araç işin çoğunu halleder ve en güçlü anlaşmalar genellikle birden fazlasını kapsar.Girişim kredisi, daha büyük bir devralmanın yaygın bel kemiğidir. Genellikle düşük ila orta onlu oranlarda faiz taşıyan ve başında kısa bir faiz dönemi olan bir vadeli kredidir ve neredeyse her zaman, borç verenin daha sonra küçük bir hisse senedi alma hakkı olan ihraç opsiyonları içerir. İhraç opsiyonları, bir öz sermaye turunun maliyetinin çok küçük bir kısmı olan bir seyreltme payı ekler. Kurumsal destekli devralanlara uyar.
Gelir tabanlı finansman ve KSY kredi limitleri daha küçük veya daha hızlı anlaşmaları kapsar. Gelir tabanlı bir imkan, sermaye avansı sağlar ve geri ödemeyi aylık gelirin bir payı olarak alır, en sık 12 ila 36 ay boyunca, ancak Lighter Capital gibi bazı borç verenler yaklaşık 200.000 ABD Doları Yıllık Yinelenen Gelirden (ARR) üç ila beş yıllık vadeler sunar. KSY limiti genellikle aylık yinelenen gelirin üç ila beş katı kadar uzar; bazı borç verenler, genellikle risk sermayesi borç verenlerden daha sık bankalar, kişisel teminat ister, bu nedenle bu maddeyi kontrol edin. İkisi de hisse senedi opsiyonu kullanmaz, bu nedenle her ikisi de tamamen seyreltici olmayan kalır.
Satıcı finansmanı kurucuların gözden kaçırdığı parçadır. Satıcı senedi, fiyatın yüzde 10 ila 30'unu, işletmeye ne olursa olsun belirlenen bir oranda, programa göre ödenen bir kredi olarak erteler. Kazanma (earnout) bir adım daha ileri gider ve ertelenen dilimi performansa dayalı hedeflere bağlar; SaaS'ta dikkatli bir taslak gerektirir, çünkü iki platform birleştiğinde, elde edilen geliri satın alınan ürüne atfetmek tartışmalı hale gelir. Bu tetikleyicilerin nasıl ayarlandığını, SaaS satın almalarında kazanma (earnout) kılavuzumuzda ele alıyoruz.
Bu unsurlar birlikte bir satın alma sermaye yapısı oluşturur. Satıcı finansmanı, fiyatın bir kısmını erteler, vadeli kredi veya gelir kredisi işlemlerin kapanışında ödenmesi gereken nakdin çoğunu finanse eder ve yalnızca gerçekten finanse edilemeyen kalanı, varsa, öz sermaye gerektirir. SaaS girişimleri için seyreltici olmayan finansmana ilişkin genel bakışımız, her bir aracın kendi başına nasıl davrandığını ele almaktadır.Kombine Gelir Bandına Karşılık Ne Kadar Borç Alabilirsiniz?
Genellikle, gelir bazlı bir işlemle yıllık yinelenen gelirin (ARR) onda biri ile üçte biri, bir kredi limiti ile aylık yinelenen gelirin (MRR) üç ila beşi katı veya girişim borcu ile yıllık yinelenen gelirin (ARR) yüzde 30 ila 50'si kadar borçlanabilirsiniz. Bir satın alma işleminde, bu çarpanları her iki şirketin birleşik gelirine uygulayın; bu genellikle tek başınıza elde edeceğiniz rakamlardan daha büyük bir işlem desteği sağlar.
Sıradan tesislerden gelen bu çıpalar: gelire dayalı borç verenler genellikle Yıllık Tekrarlayan Gelirin (ARR) yüzde 10 ila 33'ünü avans verirken, tavanlar ARR'ın yarısına doğru ilerler ve risk sermayesi borcu son turunuza veya ARR'ınıza dayanır. Diyelim ki 6 milyon ABD doları yıllık yinelenen gelire sahip (ARR) bir şirket işletiyorsunuz ve 2 milyon ABD doları ARR'ye sahip bir rakibi satın almak istiyorsunuz. Yalnızca 6 milyon ABD doları üzerinden yapılan bir değerlendirmede, yıllık gelirin yüzde 40'ı oranında bir girişim borçlandırma tesisi yaklaşık 2,4 milyon ABD doları sağlar. Hedefi dahil ettiğinizde, temel gelir 8 milyon ABD doları olur ve bu da aynı çarpanla kabaca 3,2 milyon ABD dolarını destekler; bu, 2 milyon ABD doları ARR'lik bir anlaşmanın nakit karşılığını karşılmaya ve entegrasyon için yer kalmasına yeterlidir. Birleştirilmiş elde tutma ve büyüme profilinin gücü ne kadar fazlaysa, borç veren o kadar fazla kredi sağlar. Borç verenlerin bir girişim borçlandırma tesisini nasıl belirlediğimize ilişkin analizimiz doğrudan geçerlidir; bir satın alma yalnızca eklediğiniz gelir tabanını değiştirir.Tek bir teminat, bu anlaşmaların çoğundan daha fazlasını belirler: yalnızca hedef cironun gerçekten elde tutulduğu durumlarda birleşik rakamlar üzerinden sigortalayın. Yılda %20 oranında müşteri kaybı yaşayan bir küme, 2 milyon dolarlık dayanıklı Yıllık Yinelenen Gelir (ARR) değildir ve borç veren bunu iskonto edecektir. Kalan geliri satın alın, ardından kapasite gelir.
Pekiştirme alımları için borcun öz sermayeden ne zaman daha ucuza geldiğini
Neredeyse her zaman, hedef kârlı veya kâr etmeye yakın olduğunda. Öz sermaye, bir kurucunun toplayabileceği en pahalı sermayedir, çünkü bunu gelecekteki her doların kalıcı bir payıyla ödersiniz. Şirketinizin birleşmesiyle elde edilecek gelirden. 25 milyon dolarlık bir değerleme üzerinden şirketinizin yüzde 8'ini satarak 2 milyon dolarlık bir satın almayı finanse ettiğinizi varsayalım. Eğer işletme çıkışta 150 milyon dolar değerindeyse, bu dilimin size maliyeti 12 milyon dolar olmuştur. Girişim borcu olarak aynı 2 milyon dolar, ömrü boyunca birkaç yüz bin dolarlık faiz ve opsiyon maliyetiyle karşılanabilir. Aradaki fark, refleksin bedelidir. Müşteri edinimi okuma şekliniz cevabı değiştirir. EBITCAC çerçevesi altında, tutulan bir müşteri tabanı bir giderden ziyade bir sermaye varlığı gibi davranır, çünkü onu kazanmanın maliyetinden sonra yıllarca gelir üretir. Yüzde 100'ün üzerinde net gelir elde tutma oranına sahip devralınmış bir müşteri portföyü tam da budur: onu satın almak için alınan borcu ödemeye yetecek nakit akışını üreten bir varlık. Anlaşmayı bu şekilde okuduğunuzda, seyreltici olmayan finansmanına karşı çıkmak zor hale gelir. Öz sermaye, yalnızca birleşik işletme gerçekten kanıtlanmamış olduğunda veya entegrasyon riski herhangi bir borç verenin karşılayamayacağı kadar yüksek olduğunda yerini kazanır. Kaçınılması gereken hata, entegrasyon maliyetlerini kayıplardan önce göz ardı ederek borcun hedef şirketin bağımsız rakamlarına göre fiyatlandırılmasıdır. Geçiş çalışmaları, yinelenen sistemler ve elde tutma primleri ilk yılın tasarruflarını tüketebilir ve anlaşma maliyetlerinin kendisi, yasal işlemler, inceleme ve bir kazanç kalitesi raporu, altı haneli rakamlara ulaşabilir. Finansman büyüklüğünü bu tüm boşluğu karşılayacak şekilde ayarlayın veya sadece satın alma fiyatına değil, işletme nakdi için bütçe ayırın. Finanse ettiğiniz anlaşmanın gerçekten geri ödeme yapıp yapmayacağını, sinerji yakalama ile ilgili disiplin belirler.Bir satın alma işlemini fonlamadan önce kredi verenlerin kontrol ettiği şeyler
Süreç sıradan bir tesisi yansıtır, ancak bir eklemesi vardır: borç veren, borçlunun gelirini sizinkine yakın bir şekilde teminat altına alır. Birleşik MRR, müşteri kaybı ve net gelir tutma, büyüme oranı ve pist alımına karşı harcanan miktar üzerindeki incelemeler beklenir. Şirketlerden herhangi biri nakit yakarsa, borç veren birleşik harcamayı modeller ve teklifi düşürür; başabaş noktasına yakın bir hedef, zarar eden bir hedefe göre çok daha kolay borçlanır. Girişim borcu sözleşmeleri ve teminatlar, borçlanma türüne bağlı olarak masada olabilir; girişim borcu sözleşmeleri ve teminatlar ve seyreltme hakkındaki rehberlerimiz imzalama öncesinde müzakere edilecekleri kapsar. Kademeli bazda tutma oranını gösteren, karma ortalamalar yerine her iki şirkete ait bir veri odası, borç verenleri temkinli bir tekliften emin bir teklife yönlendirir.
Edinme finansman araçlarına genel bakış
| Araç | Neleri finanse eder | Tipik maliyet | Seyreltme |
|---|---|---|---|
| Risk sermayesi kredisi | Daha büyük bir anlaşmanın kapanışında ödenmesi gereken paranın çoğu | ~ %10-14 faiz artı hisse senedi opsiyonları | Küçük (hisse senedi opsiyonları) |
| Gelir bazlı finansman | Daha küçük eklemeler, birleşik gelire karşı finanse edilir | Sabit ücret, gelirin bir payı olarak geri ödenir | Yok |
| MRR kredi limiti | Nakit bölümünü kapatma, 3-5x MRR | Faiz; bazen kişisel teminat | Yok |
| Satıcı kredisi | Fiyatın %10-30'unu satıcıdan alınan bir kredi olarak erteler | Anlaşılan faiz, zaman çizelgesine göre ödenir | Yok |
| Satıcı kazanç payı | Fiyatın bir kısmını gelecekteki performansa karşı erteler | Yalnızca hedefler tutturulursa ödenir | Yok |
Sıkça Sorulan Sorular
Borçla mı yoksa öz sermaye ile mi şirket satın alınabilir? Evet. Kârlı bir SaaS alıcısı, birleştirilmiş tekrarlayan gelirlerden karşılanacak olan girişim sermayesi borcu, gelire dayalı bir tesis veya aylık tekrarlayan gelir (MRR) kredisi ile, bir ek satın almanın büyük bir kısmını veya tamamını finanse edebilir. Birleşen işletme, sigortalanamayacak kadar kanıtlanmamış olmadıkça, öz sermaye daha iyi bir yoldur.
Bir SaaS şirketi bir satın alma işlemini finanse etmek için ne kadar borç alabilir? Kaba bir kılavuz olarak, gelir bazlı tesisler Yıllık Tekrarlayan Gelirin (ARR) onda biri ila üçte biri kadar, Aylık Tekrarlayan Gelir (MRR) hatları aylık tekrarlayan gelirin üç ila beş katı kadar uzanır ve girişim sermayesi borcu genellikle birleşik ARR'nin yüzde 30 ila 50'si olarak belirlenir. Bu çarpanları, bağımsız rakamlarınız yerine birleşmiş gelir tabanına uygulayın.
Satıcı earnout'u nedir? Alıcının kapanışta ödemenin bir kısmını yaptığı ve geri kalanını yalnızca satın alınan işletmenin bir ila üç yıl boyunca üzerinde anlaşmaya varılan hedefleri karşılaması durumunda ödediği bir anlaşma yapısıdır. Etkin bir şekilde satıcının satın alma işleminin bir kısmını finanse etmesine olanak tanır.
Borç her zaman öz sermayeden daha mı ucuzdur satın alma için? Kârlı bir hedef şirket için, neredeyse her zaman, çünkü öz sermaye gelecekteki tüm değerin kalıcı bir payını alır, borcun ise belirli ve sınırlı bir maliyeti vardır. Öz sermaye yalnızca elde tutma oranı düşük olduğunda veya entegrasyon riski geliri garanti altına almak için çok yüksek olduğunda kazanır.
