Trendy Series B pro cleantech v roce 2024

Po zbrklém hovoru o prezentaci jsem zavřel notebook a uvědomil si, že jsem právě viděl 1,8 milionu eur hotovosti ze série B, která se hnala do berlínského startupu na zachytávání uhlíku. Tento okamžik podnítil hluboký ponor do toho, kam dnešní cleantech peníze skutečně směřují a proč hrstka mazaných investorů uzavírá dohody jako nikdy předtím. Peníze se hýbou rychle. Série B nyní v průměru dosahují 22 milionů eur, což představuje nárůst o 47,3 procenta oproti stejnému čtvrtletí loňského roku kvůli zvýšené důvěře investorů v životaschopnost cleantechu. Samotná Evropa představovala 38,5 procenta z celkových vybraných 22,1 miliardy EUR, zatímco Spojené státy si držely 42,7 procenta a Asie přispěla skromnými 18,8 procenta. Mediánová dohoda byla uzavřena za 45 dní, což je bleskově rychlé ve srovnání s průměrem 73 dní před dvěma lety. Investory přitahuje prokázaný tah. Startupy, které prokáží 15% růst příjmů měsíc po měsíci, jsou okamžitě v hledáčku pro okamžité financování. Například německá firma na recyklaci baterií získala 5,2 milionu EUR v sérii B poté, co vykázala 22% nárůst zpracovaných tun měsíčně. Data naznačují jasnou poptávku po kvantifikovatelných metrikách dopadu.

Na začátku jsem udělal chybu, když jsem předpokládal, že většina kapitálu zůstává v USA. Evropský nárůst mě přinutil okamžitě přepracovat mou strategii získávání zdrojů. Lekce zůstává jasná. Neignorujte regionální zpravodaje ani místní prezentační akce, protože jsou zlatými doly pro včasné informace. Zaměřte se na firmy s jasným KPI, jako je růst vyšší než 10 % meziročně. Carbon Clean získal v sérii B 12 milionů USD. Upřednostněte sektory, kde pobídky z politiky přesahují 1 miliardu EUR ročně, jako jsou projekty větrných elektráren na moři. Sledujte dohody do 80 kilometrů od hlavních výzkumných center, jako je Mnichov, Boston nebo Šanghaj. Vyhněte se příliš propagovaným startupům postrádajícím ověřitelnou metodologii kompenzace uhlíku. Korporátní fondy v poslední době prudce vzrostly. Investiční rameno společnosti Siemens Energy se zavázalo k 120 milionům EUR na tři samostatné dohody série B, v průměru 40 milionů EUR za kus. Tradiční VC firmy jako Sequoia stále dominují, ale nyní spoluinvestují s fondy zaměřenými na dopad v poměru 2:1.

  • Zaměřte se na firmy s jasným KPI: >10 % meziroční růst
  • Upřednostňujte sektory, kde pobídky z politiky přesahují 1 miliardu EUR ročně
  • Sledujte dohody do 80 km od hlavních výzkumných center
  • Vyhněte se příliš propagovaným startupům postrádajícím ověřitelnou metodologii kompenzace uhlíku

Sektorová ohniska: skladování energie a vodík

Skladování energie pohltilo 24,3 procenta veškerého kapitálu ze série B, čímž zastiňuje ostatní cleantech vertikály. Jedním z vynikajících příkladů je britský startup na lithium-železo-fosfátové baterie, který v září získal 18,5 milionu USD. Tato společnost slibuje 12hodinový vybíjecí cyklus za poloviční cenu oproti konvenčním bateriím. Jejich jednotková ekonomika ukazuje bod zvratu při 2 400 cyklech. To se promítá do 15% nižších celkových nákladů na vlastnictví pro provozovatele sítě. Vodík následuje těsně s 19,7 procenta prostředků ze série B alokovaných na výrobce elektrolyzérů a distribuční platformy. Kalifonská firma získala 22 milionů EUR na rozšíření modulárního elektrolyzéru. Tato jednotka může být nasazena během 2,5 hodiny na jednotku 100 MW. Ekonomika je příznivě srovnatelná s potrubími pro zelený plyn. Potrubí pro zelený plyn stojí přibližně 450 EUR za tunu CO₂ vyhnuto oproti 320 EUR za výstup elektrolyzéru. Osobně jsem býčí na pevné baterie. Technologie stále čelí překážkám škálovatelnosti. Nicméně příliv kapitálu naznačuje důvěru.

Ekonomika technologie baterií

Nevýhodou je omezená dodavatelská síť pro pevné elektrolyty. Toto omezení by mohlo zvýšit náklady na materiály nad 140 EUR za kWh, pokud poptávka převýší produkci. Omezení dodavatelského řetězce zůstávají významným rizikovým faktorem pro rané investory. Výrobci musí zajistit suroviny před rozšířením provozu. Investoři při prověřování kontrolují tyto smlouvy o dodávkách. Firma nemůže slibovat nízké náklady bez zaručeného přístupu k materiálům. Trh rychle reaguje na narušení dodávek. Ceny raketově rostou, když nabídka klesne pod prahové hodnoty poptávky. Investoři požadují důkaz o dlouhodobých smlouvách.

Náklady na vodíkovou infrastrukturu

Viděl jsem také pár zádrhelů. Dánský startup na vodíkové palivové články oznámil získání 7 milionů EUR. Později odhalili spor o patent, který zpozdil komercializaci o tři měsíce. To slouží jako varovný příběh o důležitosti prověření duševního vlastnictví. Právní týmy musí před podpisem předběžných dohod zkontrolovat všechna práva duševního vlastnictví. Investoři ztrácejí peníze, když patenty blokují vstup na trh. Zpoždění stojí více než původní částka získaných prostředků ve ztracených příležitostech. Čas do uvedení na trh definuje úspěch v tomto sektoru. Zpoždění podkopávají konkurenční výhodu získanou prostřednictvím úvodních kol financování.

Geografické rozdělení: Evropa vs. USA vs. Asie

Mapování toku kapitálu odhaluje ostré kontrasty. V Evropě vedou severské země v investicích na obyvatele. Samotné Švédsko zaznamenalo 850 milionů EUR ve 27 kolech série B. USA se soustředí na Kalifornii a Texas. Průměrná velikost dohody tam dosahuje 25 milionů USD. Toto růst pohání legislativa šetrná ke klimatu spolu s vyspělým investičním ekosystémem. Asie zaostává, ale nabírá na síle. Financování cleantech v sérii B v Číně vzrostlo z 180 milionů EUR v roce 2022 na 342 milionů EUR v roce 2024. To představuje 90% nárůst. Hlavním hybatelem jsou vládní dotace pokrývající až 60 procent kapitálových výdajů na pilotní projekty zachycování uhlíku. Průměrná doba uzavření v Šanghaji je však 62 dní. To je výrazně déle než 42 dní pozorovaných v Berlíně. Přímé porovnání nákladů pomáhá ilustrovat rozdíl. Typická série B v Berlíně stojí investory 22 milionů EUR. Stejná fáze v San Franciscu v průměru stojí 28 milionů USD. To je přibližně 27% prémii po úpravě o směnné kurzy. Jeden USD se rovná přibližně 0,92 EUR. Z mého vlastního získávání zdrojů jsem zjistil, že integrace místních datových platforem zkracuje dobu objevování na polovinu. Nástroje jako Crunchbase Europe a PitchBook Asia ušetří minimálně 15 dní výzkumu na dohodu.

Jak korporátní investiční ramena ovlivňují dohody série B?

Korporátní investiční ramena jsou nyní největším jediným zdrojem kapitálu pro sérii B. Představují 31 procent všech závazků. Jejich strategický úhel je jasný. Snaží se zajistit si oporu v dodavatelském řetězci a sladit se s cíli ESG. Siemens Energy například vyčlenil 120 milionů EUR pro tři startupy. Každý startup si klade za cíl snížit intenzitu uhlíku alespoň o 12 procent. Korporátní investoři přinášejí průmyslový vhled, který tradiční VC postrádají. Rozumí operační realitě energetických sítí. Tyto znalosti snižují riziko provedení portfolia. Korporátní investoři však mohou upřednostňovat strategické přizpůsobení před čistými finančními výnosy. Toto potenciální zředění výnosů ovlivňuje ostatní akcionáře. Startupy musí pečlivě vyjednávat, aby si udržely integritu hodnocení. Korporátní partneři chtějí kontrolu nad integrací technologií. Finanční investoři chtějí na výstupu vysoké násobky. Tyto cíle se někdy během zasedání představenstva střetávají. Vedoucí tým startupu musí tyto protichůdné zájmy vyvážit. Jasná struktura správy zabraňuje situacím zablokování. Investoři musí porozumět dlouhodobé strategii korporátního partnera. Krátkodobé firemní cíle nemusí odpovídat investičnímu horizontu startupu. Sladění zajišťuje trvalý tok kapitálu během fáze růstu.

Která investorská strategie nabízí nejlepší výnosy?

Tradiční VC stále dominují objemem obchodů. Firmy jako Andreessen Horowitz a Sequoia se účastní 44 procent kol. Soustředí se na rychlé škálování příjmů. Mají tendenci tlačit na připravenost na sérii C do 12 měsíců od uzavření. Rychlost je pro tyto fondy nejdůležitější. Mezitím dopadové fondy přinášejí jinou sadu metrik. Global Impact Investing Network oznámil, že jeho členové alokovali 4,3 miliardy USD do cleantech dohod série B v roce 2023. Zdůrazňují měřitelné snížení CO₂. Investoři to často vyjadřují jako tuny vyhnuto na 1 milion EUR investovaných. Typický dopadový fond očekává nejméně 150 tun CO₂ vyhnuto na milion eur do třetího roku. Můj osobní názor je, že nejlépe funguje kombinovaný přístup. Spojení průmyslového vhledu korporátního investora s odbornými znalostmi růstu VC vytváří nejodolnější portfolio. Tato směs účinně vyvažuje riziko a odměnu. Korporátní partneři poskytují přístup na trh. VC poskytují kapitálovou efektivitu. Dopadové fondy zajišťují regulační soulad. Nevýhodou je riziko sladění. Korporátní investoři mohou upřednostňovat strategické přizpůsobení před čistými finančními výnosy. Toto potenciální zředění výnosů ovlivňuje ostatní akcionáře. Startupy musí pečlivě vyjednávat, aby si udržely integritu hodnocení. Korporátní partneři chtějí kontrolu nad integrací technologií. Finanční investoři chtějí na výstupu vysoké násobky. Tyto cíle se někdy během zasedání představenstva střetávají. Vedoucí tým startupu musí tyto protichůdné zájmy vyvážit. Jasná struktura správy zabraňuje situacím zablokování. Investoři musí porozumět dlouhodobé strategii korporátního partnera. Krátkodobé firemní cíle nemusí odpovídat investičnímu horizontu startupu. Sladění zajišťuje trvalý tok kapitálu během fáze růstu.