V určitom bode sa väčšina zakladateľov SaaS stretáva s rovnakou dilemou: zobrať si venture dlh alebo získať vlastný kapitál. Obe možnosti financujú rast, ale stoja veľmi rozdielne veci a hodia sa do veľmi rozdielnych momentov. Vlastný kapitál kupuje trpezlivý, rizikovo tolerantný kapitál za cenu vlastníctva; venture dlh kupuje lacnejšie peniaze za cenu fixných záväzkov a dohôd. Tento sprievodca opisuje kompromisy a jednoduchý rámec pre výber.
Čo presne každý z nich je
Vlastný kapitál je kapitál získaný predajom akcií: žiadna splátka, žiadny úrok, ale trvalé zriedenie a zvyčajne miesta v predstavenstve. Venture dlh je termínovaný úver pre spoločnosti, ktoré už získali inštitucionálny vlastný kapitál, pričom nesie úrok, splátkový kalendár a takmer vždy warrant, právo veriteľa na neskorší odkup malého množstva akcií. Tento warrant je dôvodom, prečo venture dlh nie je úplne ne-zriedivý, aj keď zriedenie je malou časťou kapitálového kola.
Základná kompromisná voľba
| Rozmer | Venture dlh | Vlastný kapitál |
|---|---|---|
| Zriedenie | Malé (iba warrantové opcie) | Významné, často 15 % až 20 % na kolo |
| Náklady | Úrok ~10 % až 14 % plus warrantové opcie | Implikovaných 30 %+ prostredníctvom postúpených ziskov |
| Splátka | Fixný harmonogram, bez ohľadu na výkonnosť | Žiadna |
| Kontrola | Zmluvné podmienky, žiadne kreslá v predstavenstve | Kreslá v predstavenstve, vplyv investora |
| Najlepší moment | Predĺženie dojazdovej vzdialenosti medzi kolami oceňovania | Financovanie skutočného, nepreukázaného rizika |
Príklad porovnania nákladov
Čísla k potrebe 2 000 000 dolárov. Ak sa prijme ako venture dlh s 12% úrokom počas troch rokov s 5% krytím warrantov, náklady v hotovosti predstavujú približne 360 000 dolárov na úrokoch plus warranta v hodnote možno 100 000 dolárov, ak sa spoločnosti bude dariť, a žiadna iná riedenie. Ak sa prijme ako kapitál s ocenením po investícii 20 000 000 dolárov, rovnaké 2 000 000 dolárov predstavuje 10% spoločnosti; ak spoločnosť neskôr dosiahne hodnotu 200 000 000 dolárov, tento podiel stál 20 000 000 dolárov. Venture dlh sa vedľa bankového úveru javí ako drahý a vedľa kapitálu ako lacný, čo je presne dôvod, prečo existuje.
Keď víťazí venture dlh
Venture dluh je najlacnejší a najbezpečnejší, keď máte jasný výhľad na ďalšiu udalosť, ocenené kolo, míľnik ziskovosti alebo silné predvídateľné príjmy. Použitá ako predlžovač dojazdu, zariadenie v hodnote 2 000 000 USD by mohlo pridať šesť až deväť mesiacov dojazdu pri nízkom jednocifernom zriedení z warrantov, v porovnaní s 15 % alebo viac, ktoré by stálo kapitálové kolo. Háčik je v pevnej platbe: najviac zasiahne v slabom štvrťroku, takže vyhovuje zakladateľom, ktorí sú si istí, že nebudú potrebovať trpezlivosť veriteľa.
Keď vyhráva rovnosť
Vlastný kapitál je správnym nástrojom, keď riziko spočíva v samotnej práci, pri budovaní nedokázaného produktu, vstupe na nový trh, financovaní výskumu bez okamžitých príjmov. Neexistuje nič, čím by sa dala splácať pôžička, a zmeškaná splátka dlhu môže potopiť spoločnosť, ktorú by investor do vlastného kapitálu prekonala. Ak váš plán závisí od toho, že veci pôjdu správne, trpezlivosť vlastného kapitálu stojí za svoju cenu.
Jednoduchý rámec na rozhodovanie
Pre čisto predvídateľné výdavky na rast nemusí byť ani jedna z nich najlacnejšou možnosťou. Financovanie akvizície zákazníkov priamo oproti jej výnosom, prostredníctvom nezdieľajúceho financovania ako je financovanie založené na príjmoch alebo fond hodnoty zákazníka, často prekoná obe, keď sú unit economics silné.
Ako vás posudzujú veritelia a investori
Obaja sa pozorne pozerajú na rovnaké čísla. Poskytovateľ dlhového financovania pre rozvojové spoločnosti chce vidieť nedávno uskutočnené navýšenie vlastného imania, zvyčajne v posledných 6 až 12 mesiacoch, aspoň 6 mesiacov prevádzky a zdravú návratnosť CAC do 12 až 18 mesiacov; investori do vlastného imania kladiú väčší dôraz na tím, trh a príbeh rastu. V oboch prípadoch, čistá jednotková ekonomika, pomer LTV:CAC okolo 3:1 a predvídateľné udržanie zákazníkov, rozširujú vaše možnosti a zlepšujú ponúkané podmienky.
Pojmy, ktoré ovplyvňujú skutočné náklady
Záujem o úrokovú sadzbu je len časťou ceny. Záručné krytie, zvyčajne 5 % až 15 % z výšky pôžičky, určuje, koľko akcií môže veriteľ neskôr odkúpiť, a je skutočnou zrieďovacími podielmi, na ktoré si treba dávať pozor. Obdobie iba splácania úrokov od 6 do 12 mesiacov uľahčuje skorý peňažný tok, ale predlžuje splácanie. Dohody sú najdôležitejšie: minimálny príjem alebo minimálna hotovostná hladina a klauzula o podstatnej nepriaznivej zmene rozhodujú o tom, koľko priestoru máte v slabom štvrťroku. Prečítajte si ich pred úrokovou sadzbou, pretože 11 % pôžička s voľnými dohodami môže byť bezpečnejšia ako 9 % pôžička, ktorá sa spustí v momente, keď príjem klesne.
Typické termíny, ktoré môžete očakávať:
- Úrok: 10 % až 14 % ročne z rizikového dlhu.
- Krytie warrantmi: 5 % až 15 % z výšky pôžičky.
- Doba splatnosti: 3 až 4 roky, často so 6 až 12 mesačným obdobím splácania iba úrokov.
- Veľkosť financovania: 20 % až 35 % z vášho posledného kola financovania vlastným kapitálom.
- Vlastný kapitál, pre porovnanie: 15 % až 25 % zriedenie na jedno kolo s určenou cenou, plus 1 až 2 kreslá v predstavenstve.
| Rozmer | Venture dlh | Vlastný kapitál |
|---|---|---|
| Náklady | 10 až 14% úrok plus malé warrantové opcie | Náklady na vlastný kapitál, najvyššia forma kapitálu |
| Riedenie | Minimálne (malé pokrytie warrantami) | Významné, podiel na spoločnosti |
| Splácanie | Pevný harmonogram, musí byť splatené | Žiadne; investori odchádzajú pri likvidnej udalosti |
| Záväzky | Áno, viazané na príjmy alebo hotovosť | Žiadne, ale práva predstavenstva a riadenia |
| Najlepšie pre | Financované startupy predlžujúce obdobie medzi kolami | Financovanie veľkej neistoty alebo veľkých zmien |
Najčastejšie otázky
Je rizikový dlh lacnejší ako vlastný kapitál? Takmer vždy v povrchnom vyjadrení, nízko dvofciferné úroky plus malé opcie oproti 30%+ implikovaným nákladom na odovzdaný vlastný kapitál. Kompromisom je povinnosť pevného splácania, ktorú vlastný kapitál nenesiie.
Potrebujem mať vybratý vlastný kapitál, aby som získal rizikový dlh? Zvyčajne áno. Rizikový dlh sa zvyčajne poskytuje spoločnostiam, ktoré už uzavreli inštitucionálne kolo, a často sa štruktúruje popri ňom alebo tesne po ňom.
Čo sú warranty? Právo veriteľa kúpiť neskôr malé množstvo akcií za stanovenú cenu. Robia rizikový dlh mierne riedeným, ale oveľa menej ako kolo akciového financovania.
Aké veľké zariadenie môžem získať? Venture dlh sa bežne stanovuje na 20 % až 35 % vášho posledného kola financovania vlastným kapitálom, takže kolo financovania Series A vo výške 10 000 000 USD by mohlo podporiť zariadenie vo výške 2 000 000 až 3 500 000 USD, v závislosti od príjmov a prevádzkovej doby.
Môžem použiť obe? Áno, a mnohí aj áno, získavajú vlastný kapitál na nedokázateľné riziko a vrstvia rizikový dlh, aby predĺžili prevádzkový kapitál medzi kolami, pričom tabuľka percentuálneho podielu zostáva čistejšia, ako by to bol len vlastný kapitál.
Tento článok slúži na vzdelávacie účely a nepredstavuje finančné poradenstvo. Pred rozhodnutiami o financovaní sa poraďte s licencovaným poradcom.
