Estrutura de capital de um fundo de capital de risco autorizado: De onde vem o dinheiro?

Os fundos de capital de risco (CR) desempenham um papel fundamental no ecossistema das empresas em fase de arranque, fornecendo financiamento essencial a empresas em fase inicial com elevado potencial de crescimento. Compreender a estrutura de capital de um fundo de capital de risco é crucial tanto para os investidores como para os empresários. Esta estrutura determina a forma como os fundos são angariados, geridos e distribuídos, influenciando a dinâmica entre gestores de fundos e investidores.

O que é a estrutura de capital de um fundo de capital de risco?

A estrutura de capital de um fundo de capital de risco refere-se à forma como o fundo é financiado e organizado. Normalmente, os fundos de capital de risco são constituídos sob a forma de sociedades em comandita simples, incluindo duas entidades principais:

• Sócios gerais (GPs): Estes são os gestores do fundo responsáveis pela tomada de decisões de investimento, pela gestão da carteira e pela execução da estratégia do fundo.
• Parceiros limitados (LPs): São os investidores que fornecem o capital mas não participam na gestão quotidiana. A sua responsabilidade é limitada ao seu investimento no fundo.

Esta estrutura alinha os interesses dos GP e dos LPs, com os GPs a investirem frequentemente o seu próprio capital juntamente com os LPs para demonstrarem empenho e confiança no sucesso do fundo.

Fontes de capital: De onde vem o dinheiro?

Fundos de risco obtêm o seu capital de uma gama diversificada de investidores, cada um com expectativas e requisitos diferentes:

1. Investidores institucionais

• Fundos de pensões: Grandes conjuntos de capital geridos para proporcionar prestações de reforma.
• Dotações e fundações: Fundos criados para apoiar actividades de caridade ou instituições de ensino.
• Companhias de seguros: Entidades que procuram investimentos a longo prazo para fazer face às suas responsabilidades.

Estes investidores comprometem normalmente montantes substanciais, procurando diversificação e rendimentos elevados para cumprir as suas obrigações a longo prazo.

2. Indivíduos com elevado património (HNWIs)

As pessoas abastadas investem frequentemente em fundos de capital de risco para se exporem a oportunidades de elevado crescimento. Podem procurar obter rendimentos financeiros e o prestígio associado ao apoio a empresas inovadoras em fase de arranque.

3. Escritórios familiares

Os gabinetes familiares gerem o património de famílias muito ricas. Investem em fundos de capital de risco para preservar e fazer crescer o património familiar ao longo das gerações, muitas vezes com um enfoque no investimento de impacto.

4. Fundo de Fundos

Trata-se de veículos de investimento que reúnem capital de várias fontes para investir noutros fundos. Ao investirem em fundos de capital de risco, ganham exposição ao ecossistema de start-ups sem selecionar diretamente os investimentos individuais.

5. Fundos soberanos

Os fundos de investimento detidos pelo Estado e os fundos soberanos investem em fundos de capital de risco para diversificar as reservas nacionais e obter rendimentos elevados.

Estrutura do fundo e quadro jurídico

Os fundos de risco são normalmente estruturados como sociedades em comandita simples, regidas por um Acordo de parceria limitada (LPA). O LPA descreve:

• Duração do fundo: Normalmente 10 anos, com possíveis prorrogações.
• Período de investimento: A fase inicial (normalmente 3-5 anos) em que o capital é investido em empresas em fase de arranque.
• Período de colheita: A fase subsequente (5-7 anos) centrou-se na saída dos investimentos e na devolução do capital aos LPs.

Esta estrutura assegura um calendário e expectativas claras tanto para os GP como para os LPs.

Mecanismos financeiros: Taxas e compensações

É essencial compreender a mecânica financeira de um fundo de capital de risco:

Taxas de gestão

Os GP cobram uma comissão de gestão anual, normalmente cerca de 2% do capital afetado. Esta comissão cobre as despesas operacionais, tais como salários, diligências prévias e custos administrativos. Por exemplo, um fundo de 100 milhões de euros geraria anualmente 2 milhões de euros em comissões de gestão.

Juros transportados

Os juros transportados, ou "carry", são uma compensação baseada no desempenho para os GP. Constituem normalmente 20% dos lucros gerados pelo fundo, alinhando os interesses dos GP com os dos LPs. Por exemplo, se um fundo de 100 milhões de euros crescer para 300 milhões de euros, os GP poderão receber 40 milhões de euros a título de juros transportados.

Taxa mínima

Muitos fundos implementam uma hurdle rate, um limiar mínimo de retorno que deve ser atingido antes de os GPs poderem ganhar juros transportados. Isto assegura que os LPs recebem um retorno de base antes de os GPs beneficiarem dos lucros.

Aplicação de capital: Da angariação de fundos ao investimento

O processo de aplicação de capitais comporta várias etapas:

1. Angariação de fundos: Os GP abordam os potenciais LPs para garantir compromissos, muitas vezes através de roadshows e apresentações.
2. Seleção de investimentos: Os GP identificam e avaliam as empresas em fase de arranque que se alinham com a estratégia e os objectivos do fundo.
3. Diligência devida: Análise exaustiva de potenciais investimentos para avaliar riscos e oportunidades.
4. Aplicação de capital: Os fundos são investidos em empresas em fase de arranque selecionadas, normalmente em troca de participações no capital.
5. Acompanhamento e apoio: Envolvimento contínuo com as empresas da carteira para fornecer orientação estratégica e recursos.
6. Estratégia de saída: Realização de retornos através de vias como as ofertas públicas iniciais (IPO), fusões ou aquisições.

Gestão de riscos e alinhamento de interesses

A estrutura de capital envolve inerentemente riscos, incluindo a possibilidade de perder o capital investido. No entanto, o alinhamento de interesses entre os GP e os LPs atenua estes riscos:

• Investimento em GP: Os GP investem frequentemente o seu próprio capital juntamente com os LPs, demonstrando confiança e alinhando os seus interesses com os dos LPs.
• Remuneração com base no desempenho: Os juros transportados garantem que os GPs são incentivados a maximizar os retornos para os LPs.

Além disso, a responsabilidade limitada dos LPs protege-os de perdas financeiras pessoais para além do seu investimento.

Conclusão

A estrutura de capital de um fundo de capital de risco é um quadro complexo, mas essencial, que determina a forma como os fundos são angariados, geridos e distribuídos. Ao compreender esta estrutura, os investidores e os empresários podem navegar no panorama do capital de risco de forma mais eficaz, assegurando parcerias mutuamente benéficas e resultados de investimento bem sucedidos.