米国におけるチャータード・ベンチャー・ファンド：規制の枠組みと市場動向

ベンチャーキャピタル（VC）は、高い成長が見込まれるアーリーステージの企業に資金を提供することで、イノベーションと経済成長を推進する上で極めて重要な役割を果たしている。米国では、公認ベンチャー・ファンドは、投資家保護と資本形成の必要性とのバランスを取るために設計された複雑な規制の枠組みの中で運営されている。本稿では、この枠組みの主要な構成要素を掘り下げ、ベンチャー・キャピタルの状況に影響を与える最近の市場動向について考察する。

チャータード・ベンチャー・ファンドに関する規制の枠組みを理解する

1940年投資会社法

米国の投資規制の要は、1940年投資会社法である。この法律は、有価証券の投資、再投資、所有、保有、取引に従事する会社を規制することを目的としている。この法律に基づき、ベンチャー・キャピタル・ファンドは、登録投資会社に課される厳しい要件を回避するために、しばしば免除を求める。

• 第3節(c)(1)： 実質的所有者が100人以下のファンドを対象外とする。
• セクション3(c)(7)： 適格購入者のみが有価証券を保有するファンドは免除される。

これらの免除措置は、SECの完全な登録を必要とせず、より柔軟な運営を可能にするため、チャーターされたベンチャー・ファンドにとって極めて重要である。

1940年投資顧問法

投資会社法が投資ファンドの構造を扱うのに対し、1940年投資顧問法は投資顧問の規制に重点を置いている。一定の基準を超える資産を運用するベンチャーキャピタル会社は、証券取引委員会（SEC）への登録が義務付けられており、受託者責任の遵守と投資家への透明性の提供が求められている。

ボルカー・ルールとその影響

ドッド・フランク法（ウォール街改革および消費者保護法）の一部であるボルカー・ルールは、銀行による過剰なリスクテイクを防止するために策定された。当初は、銀行が自己勘定取引を行うこと、ヘッジファンドやプライベート・エクイティの持分を保有することを禁止していた。しかし2020年、連邦規制当局はボルカー・ルールを弱め、特定の条件下で銀行がベンチャー・キャピタル・ファンドに投資することを認めた。この規制変更により、ベンチャー・キャピタル部門への資本注入に新たな道が開かれた。

マネーロンダリング防止（AML）および顧客確認（KYC）規制

チャータード・ベンチャー・ファンドはまた、マネー・ロンダリングやテロ資金供与のような非合法活動を防止するため、投資家に対するデュー・ディリジェンスの実施を義務付けるAMLおよびKYC規制の対象でもある。これらの規制は、投資プロセスの完全性を確保するための強固なコンプライアンス・プログラムを必要とする。

チャータード・ベンチャー・ファンドに影響を与える最近の市場動向

銀行の参加拡大

ボルカー・ルールが緩和されたことで、銀行によるベンチャー・キャピタル資金調達への参加が増えている。銀行は現在、一定の制限を守ることを条件に、ベンチャー・キャピタル・ファンドに投資することが認められている。この進展により、アーリーステージの企業が利用できる資本プールは大幅に拡大した。

報告免除アドバイザーの台頭

多くのベンチャー・キャピタル会社は、1940年投資顧問法の適用除外を利用して、適用除外報告アドバイザー（ERA）として活動している。これらの会社はSECに登録する必要はないが、年次報告書を提出しなければならない。ERAへの移行傾向は、規制の柔軟性とコンプライアンス負担の軽減を望む声を反映している。

環境・社会・ガバナンス（ESG）要素の重視

投資家が投資を決定する際、ESG要素を考慮するようになってきている。ベンチャーキャピタルファンドは、ESG基準を投資戦略に組み込むことで対応している。まだ法律で義務付けられてはいないものの、この変化はベンチャーキャピタル業界で責任投資への傾向が強まっていることを示している。

技術の進歩と規制上の課題

フィンテックとブロックチェーン技術の台頭は、次のようなチャンスと課題の両方をもたらす。 公認ベンチャーファンド.こうした技術革新は業務を合理化し、新たな投資の道を開くが、同時に規制上の課題ももたらす。テクノロジーの進化は、新たな問題に対処するために、規制の枠組みを継続的に適応させる必要がある。

結論

米国で設立されたベンチャーファンドを管理する規制の枠組みは多面的で、投資家保護と資本形成の必要性のバランスをとっている。銀行参入の増加やESG要因への注目など、最近の規制変更や市場動向は、ベンチャー・キャピタルの状況を大きく変えつつある。業界が進化を続ける中、この複雑な環境をうまく乗り切ることを目指す関係者にとって、規制の動向や市場の力学に関する情報を常に入手することは不可欠である。