Estructura de capital de un fondo de riesgo constituido: ¿De dónde viene el dinero?

Los fondos de capital riesgo desempeñan un papel fundamental en el ecosistema de las empresas emergentes, ya que proporcionan financiación esencial a empresas en fase inicial con gran potencial de crecimiento. Comprender la estructura de capital de un fondo de capital riesgo es crucial tanto para los inversores como para los empresarios. Esta estructura dicta cómo se recaudan, gestionan y distribuyen los fondos, influyendo en la dinámica entre gestores de fondos e inversores.

¿Qué es la estructura de capital en un fondo de riesgo?

La estructura de capital de un fondo de capital riesgo se refiere a la forma en que se financia y organiza un fondo. Normalmente, los fondos de capital riesgo se constituyen como sociedades limitadas, compuestas por dos entidades principales:

• Socios generales (GP): Son los gestores del fondo responsables de tomar las decisiones de inversión, gestionar la cartera y ejecutar la estrategia del fondo.
• Socios comanditarios (LP): Son los inversores que aportan el capital pero no participan en la gestión diaria. Su responsabilidad se limita a su inversión en el fondo.

Esta estructura alinea los intereses de los GP y los LP, que a menudo invierten su propio capital junto con los LP para demostrar su compromiso y confianza en el éxito del fondo.

Fuentes de capital: ¿De dónde viene el dinero?

Fondos de riesgo obtienen su capital de un abanico diverso de inversores, cada uno de los cuales aporta expectativas y requisitos diferentes:

1. Inversores institucionales

• Fondos de pensiones: Grandes fondos de capital gestionados para proporcionar prestaciones de jubilación.
• Dotaciones y fundaciones: Fondos creados para apoyar actividades benéficas o instituciones educativas.
• Compañías de seguros: Entidades que buscan inversiones a largo plazo para hacer frente a sus obligaciones.

Estos inversores suelen comprometer cantidades sustanciales, buscando diversificación y altos rendimientos para hacer frente a sus obligaciones a largo plazo.

2. Personas de alto poder adquisitivo (HNWI)

Las personas adineradas suelen invertir en fondos de capital riesgo para exponerse a oportunidades de alto crecimiento. Pueden buscar tanto un rendimiento financiero como el prestigio asociado al respaldo de nuevas empresas innovadoras.

3. Family Offices

Las family offices gestionan el patrimonio de familias muy ricas. Invierten en fondos de capital riesgo para preservar y hacer crecer el patrimonio familiar a lo largo de generaciones, a menudo centrándose en la inversión de impacto.

4. Fondo de Fondos

Se trata de vehículos de inversión que reúnen capital de diversas fuentes para invertir en otros fondos. Al invertir en fondos de capital riesgo, ganan exposición al ecosistema de las startups sin seleccionar directamente las inversiones individuales.

5. Fondos soberanos

Los fondos de inversión propiedad de los gobiernos, los fondos soberanos, invierten en fondos de capital riesgo para diversificar las reservas nacionales y lograr altos rendimientos.

Estructura del Fondo y marco jurídico

Los fondos de riesgo suelen estructurarse como sociedades limitadas, regidas por un Acuerdo de Sociedad Colectiva. El LPA esboza:

• Duración del fondo: Normalmente 10 años, con posibles prórrogas.
• Periodo de inversión: La fase inicial (normalmente de 3 a 5 años) en la que se invierte capital en las empresas emergentes.
• Periodo de recolección: La fase posterior (5-7 años) se centró en la salida de las inversiones y la devolución del capital a los LP.

Esta estructura garantiza un calendario y unas expectativas claras tanto para los GP como para los LP.

Mecánica financiera: Honorarios e indemnizaciones

Es esencial comprender la mecánica financiera de un fondo de capital riesgo:

Gastos de gestión

Los GP cobran una comisión de gestión anual, que suele rondar el 2% del capital comprometido. Esta comisión cubre gastos operativos como salarios, diligencia debida y costes administrativos. Por ejemplo, un fondo de 100 millones de euros generaría 2 millones de euros anuales en comisiones de gestión.

Intereses transferidos

La participación en los beneficios, o "carry", es una compensación basada en los resultados para los GP. Suele constituir el 20% de los beneficios generados por el fondo, alineando los intereses de los GP con los de los LP. Por ejemplo, si un fondo de 100 millones de euros crece hasta los 300 millones de euros, los GP podrían recibir 40 millones de euros en concepto de carry interest.

Tasa crítica de rentabilidad

Muchos fondos aplican una tasa crítica de rentabilidad (hurdle rate), es decir, un umbral mínimo de rentabilidad que debe alcanzarse para que los gestores generales puedan percibir intereses. Esto garantiza que los LP reciban una rentabilidad de referencia antes de que los GP se beneficien de los beneficios.

Despliegue de capital: De la captación de fondos a la inversión

El proceso de despliegue de capital implica varias etapas:

1. Recaudación de fondos: Los GP se ponen en contacto con posibles LP para obtener compromisos, a menudo mediante giras y presentaciones.
2. Selección de inversiones: Los GP identifican y evalúan las startups que se alinean con la estrategia y los objetivos del fondo.
3. Diligencia debida: Análisis minucioso de las posibles inversiones para evaluar riesgos y oportunidades.
4. Despliegue de capital: Los fondos se invierten en empresas emergentes seleccionadas, normalmente a cambio de participaciones en el capital.
5. Seguimiento y apoyo: Implicación continua con las empresas de cartera para proporcionar orientación estratégica y recursos.
6. Estrategia de salida: Obtención de rendimientos a través de vías como ofertas públicas iniciales (OPI), fusiones o adquisiciones.

Gestión de riesgos y alineación de intereses

La estructura de capital implica intrínsecamente riesgos, incluida la posibilidad de perder el capital invertido. Sin embargo, la alineación de intereses entre los GP y los LP mitiga estos riesgos:

• Inversión GP: Los GP suelen invertir su propio capital junto con los LP, demostrando confianza y alineando sus intereses con los de los LP.
• Remuneración en función de los resultados: La participación en los beneficios garantiza que los GP estén incentivados para maximizar los beneficios de los LP.

Además, la responsabilidad limitada de los LP les protege de pérdidas financieras personales más allá de su inversión.

Conclusión

La estructura de capital de un fondo de capital riesgo es un marco complejo pero esencial que dicta cómo se recaudan, gestionan y distribuyen los fondos. Al comprender esta estructura, los inversores y los empresarios pueden navegar por el panorama del capital riesgo con mayor eficacia, garantizando asociaciones mutuamente beneficiosas y resultados de inversión satisfactorios.