Kapitalstruktur eines Chartered Venture Fund: Woher kommt das Geld?

Risikokapitalfonds (VC-Fonds) spielen eine zentrale Rolle im Ökosystem der Start-ups, da sie Unternehmen in der Frühphase mit hohem Wachstumspotenzial die notwendigen Finanzmittel zur Verfügung stellen. Das Verständnis der Kapitalstruktur eines Risikokapitalfonds ist sowohl für Investoren als auch für Unternehmer entscheidend. Diese Struktur bestimmt, wie Mittel aufgenommen, verwaltet und verteilt werden, und beeinflusst die Dynamik zwischen Fondsmanagern und Investoren.

Was ist die Kapitalstruktur eines Risikokapitalfonds?

Die Kapitalstruktur eines Risikokapitalfonds bezieht sich auf die Art und Weise, wie ein Fonds finanziert und organisiert ist. In der Regel werden VC-Fonds als Kommanditgesellschaften gegründet, die aus zwei primären Einheiten bestehen:

• General Partner (GPs): Dies sind die Fondsmanager, die für die Anlageentscheidungen, die Verwaltung des Portfolios und die Umsetzung der Fondsstrategie verantwortlich sind.
• Kommanditisten (LPs): Dies sind die Anleger, die das Kapital zur Verfügung stellen, sich aber nicht an der täglichen Verwaltung beteiligen. Ihre Haftung ist auf ihre Investition in den Fonds beschränkt.

Diese Struktur gleicht die Interessen von GPs und LPs an, wobei GPs oft ihr eigenes Kapital zusammen mit LPs investieren, um Engagement und Vertrauen in den Erfolg des Fonds zu demonstrieren.

Quellen des Kapitals: Woher kommt das Geld?

Risikofonds ihr Kapital von einer Vielzahl von Investoren beziehen, die jeweils unterschiedliche Erwartungen und Anforderungen mitbringen:

1. Institutionelle Anleger

• Pensionsfonds: Große Kapitalpools, die verwaltet werden, um Rentenleistungen zu erbringen.
• Schenkungen und Stiftungen: Fonds, die zur Unterstützung von karitativen Aktivitäten oder Bildungseinrichtungen eingerichtet wurden.
• Versicherungsgesellschaften: Unternehmen, die langfristige Investitionen suchen, um ihre Verbindlichkeiten zu decken.

Diese Anleger engagieren sich in der Regel mit hohen Beträgen und streben nach Diversifizierung und hohen Renditen, um ihre langfristigen Verpflichtungen zu erfüllen.

2. Hochvermögende Privatpersonen (HNWI)

Vermögende Privatpersonen investieren häufig in VC-Fonds, um sich an wachstumsstarken Chancen zu beteiligen. Sie streben sowohl nach finanziellen Erträgen als auch nach dem Prestige, das mit der Unterstützung innovativer Start-ups verbunden ist.

3. Familienbüros

Family Offices verwalten das Vermögen von sehr wohlhabenden Familien. Sie investieren in VC-Fonds, um das Familienvermögen über Generationen hinweg zu erhalten und zu vermehren, wobei sie sich häufig auf Impact Investing konzentrieren.

4. Dachfonds

Dabei handelt es sich um Investitionsvehikel, die Kapital aus verschiedenen Quellen bündeln, um in andere Fonds zu investieren. Indem sie in VC-Fonds investieren, erhalten sie Zugang zum Ökosystem der Start-ups, ohne direkt einzelne Investitionen auszuwählen.

5. Staatliche Vermögensfonds

Staatliche Investmentfonds und Staatsfonds investieren in VC-Fonds, um die nationalen Reserven zu diversifizieren und hohe Renditen zu erzielen.

Fondsstruktur und rechtlicher Rahmen

Risikofonds sind in der Regel als Kommanditgesellschaften strukturiert, die von einem Verwaltungsrat geleitet werden. Vereinbarung über die beschränkte Partnerschaft (LPA). Das LPA legt fest:

• Laufzeit des Fonds: In der Regel 10 Jahre, mit möglichen Verlängerungen.
• Investitionszeitraum: Die Anfangsphase (in der Regel 3-5 Jahre), in der Kapital in Start-ups investiert wird.
• Erntezeit: In der darauf folgenden Phase (5-7 Jahre) lag der Schwerpunkt auf dem Ausstieg aus den Investitionen und der Rückzahlung des Kapitals an die LPs.

Diese Struktur gewährleistet einen klaren Zeitplan und klare Erwartungen sowohl für Allgemeinmediziner als auch für LPs.

Finanzielle Mechanismen: Honorare und Entschädigungen

Das Verständnis der finanziellen Mechanismen eines VC-Fonds ist von wesentlicher Bedeutung:

Management-Gebühren

GPs erheben eine jährliche Managementgebühr, in der Regel etwa 2% des zugesagten Kapitals. Diese Gebühr deckt Betriebskosten wie Gehälter, Due-Diligence-Prüfungen und Verwaltungskosten. Bei einem Fonds mit einem Volumen von 100 Mio. EUR würden beispielsweise jährlich 2 Mio. EUR an Verwaltungsgebühren anfallen.

Übertragene Zinsen

Carried Interest oder "Carry" ist eine leistungsbezogene Vergütung für GPs. Sie machen in der Regel 20% der vom Fonds erwirtschafteten Gewinne aus, wodurch die Interessen der GPs mit denen der LPs in Einklang gebracht werden. Wenn beispielsweise ein Fonds mit einem Volumen von 100 Mio. € auf 300 Mio. € anwächst, könnten die GPs 40 Mio. € als Carried Interest erhalten.

Hurdle Rate

Viele Fonds setzen eine Hurdle Rate ein, eine Mindestrendite, die erreicht werden muss, bevor die GPs Carried Interest erhalten können. Dadurch wird sichergestellt, dass die LPs eine Basisrendite erhalten, bevor die GPs von den Gewinnen profitieren.

Kapitalbereitstellung: Von der Mittelbeschaffung bis zur Investition

Der Prozess der Kapitalbereitstellung umfasst mehrere Phasen:

1. Mittelbeschaffung: Allgemeinmediziner wenden sich an potenzielle LPs, um Zusagen zu erhalten, oft durch Roadshows und Präsentationen.
2. Auswahl der Investitionen: GPs identifizieren und bewerten Start-ups, die mit der Strategie und den Zielen des Fonds übereinstimmen.
3. Sorgfaltspflicht: Gründliche Analyse potenzieller Investitionen zur Bewertung von Risiken und Chancen.
4. Einsatz von Kapital: Die Mittel werden in ausgewählte Start-ups investiert, in der Regel im Austausch gegen Kapitalbeteiligungen.
5. Überwachung und Unterstützung: Kontinuierliche Zusammenarbeit mit Portfoliounternehmen, um strategische Beratung und Ressourcen bereitzustellen.
6. Ausstiegsstrategie: Erzielung von Renditen durch Maßnahmen wie Börsengänge, Fusionen oder Übernahmen.

Risikomanagement und Angleichung der Interessen

Die Kapitalstruktur birgt naturgemäß Risiken, einschließlich der Möglichkeit, das investierte Kapital zu verlieren. Durch die Angleichung der Interessen von GPs und LPs werden diese Risiken jedoch gemildert:

• GP-Investitionen: Allgemeinmediziner investieren häufig ihr eigenes Kapital an der Seite von LPs, um Vertrauen zu demonstrieren und ihre Interessen mit denen der LPs in Einklang zu bringen.
• Leistungsabhängige Vergütung: Carried Interest stellt sicher, dass GPs einen Anreiz haben, die Rendite für LPs zu maximieren.

Außerdem schützt die beschränkte Haftung der LPs sie vor persönlichen finanziellen Verlusten, die über ihre Investition hinausgehen.

Schlussfolgerung

Die Kapitalstruktur eines Risikokapitalfonds ist ein komplexer, aber wesentlicher Rahmen, der vorschreibt, wie Mittel aufgebracht, verwaltet und verteilt werden. Wenn Investoren und Unternehmer diese Struktur verstehen, können sie sich in der Risikokapitallandschaft besser zurechtfinden und für beiderseitig vorteilhafte Partnerschaften und erfolgreiche Investitionsergebnisse sorgen.