Her birinin aslında ne olduğu
Öz sermaye, hisse senedi satılarak toplanan sermayedir: geri ödemesiz, faizsiz, ancak kalıcı seyreltme ve genellikle yönetim kurulu koltukları demektir. Girişim borcu, kurumsal öz sermaye toplamış şirketler için, faiz, geri ödeme planı ve neredeyse her zaman opsiyonlar (ödünç verenin daha sonra biraz hisse alma hakkı) içeren bir vadeli kredidir. Yatırım turunun küçük bir kısmını oluştursa da, bu opsiyon girişimin tamamen seyreltici olmamasının nedenidir.
Temel ödünleşim
| Boyut | Girişim borcu | Öz sermaye |
|---|---|---|
| Seyreltme | Küçük (sadece hisse senedi opsiyonları) | Belirli, genellikle tur başına %15 ila %20 |
| Maliyet | %10 ila %14 civarında faiz artı hisse senedi opsiyonları | Teslim edilen yükseliş yoluyla örtük %30+ |
| Geri ödeme | Performanstan bağımsız olarak sabit program | Yok |
| Kontrol | Sözleşmeler, yönetim kurulu koltukları yok | Yönetim kurulu koltukları, yatırımcı etkisi |
| En iyi an | Fiyatlandırılmış turlar arasında pist uzatma | Gerçek, kanıtlanmamış riskin finansmanı |
Çalışılmış maliyet karşılaştırması
$2.000.000'lık bir ihtiyaç için rakamlar koymak gerekirse; 3 yıl boyunca %12 faizle alınan venture borcu ve %5 opsiyon hakkı (warrant) ile birlikte nakit maliyeti yaklaşık 360.000 $ faiz artı şirketin iyi gitmesi durumunda belki 100.000 $ değerinde opsiyon hakkı ve başka bir seyreltme (dilution) yok demektir. 20.000.000 $'lık bir değerleme sonrası şirket değerlemesi üzerinden öz sermaye (equity) olarak alındığında, aynı 2.000.000 $ şirketin %10'una denk gelir; eğer şirket daha sonra 200.000.000 $'a çıkarsa, bu pay 20.000.000 $'a mal olur. Venture borcu, banka kredisinin yanında pahalı, öz sermayenin yanında ucuz görünüyor ki tam olarak bu yüzden var.
Girişim borcu kazandığında
Girişim sermayesi, bir sonraki aşamaya, fiyatlandırılmış bir tura, kârlılık hedefine veya güçlü ve öngörülebilir gelire net bir şekilde ulaşıldığında en ucuz ve en güvenlisidir. Pist uzatıcı olarak kullanıldığında, 2.000.000 dolarlık bir kredi, hisse senedi turunun maliyeti olan %15 veya daha fazlasına kıyasla, varantlardan elde edilen düşük tek haneli bir seyrelme ile altı ila dokuz aylık bir pist ekleyebilir. Buradaki zorluk, sabit ödemedir: zayıf bir çeyrekte en çok acıtır, bu nedenle borç verenin sabrına ihtiyaç duymayacaklarından emin olan kurucular için uygundur.Özkaynak kazandığında
Öz sermaye, işin kendisinin risk olduğu, kanıtlanmamış bir ürünün inşa edildiği, yeni bir pazara girildiği, kısa vadede gelir getirmeyen araştırmaların finanse edildiği durumlarda doğru araçtır. Kredi hizmeti verecek bir şey yoktur ve bir kredi ödemesini kaçırmak, öz sermaye yatırımcısının atlatabileceği bir şirketi batırabilir. Planınız işlerin yolunda gitmesine bağlıysa, öz sermayenin sabrı maliyetine değer.
Basit bir karar çerçevesi
Tamamen öngörülebilir büyüme harcamaları için, ikisi de en ucuz seçenek olmayabilir. Niteliksel anlamda olmasa da, gelire dayalı finansman veya müşteri değeri fonu gibi sulandırıcı olmayan finansman yoluyla müşteri kazanımını doğrudan getirilerine karşı finanse etmek, birim ekonomisi güçlü olduğunda genellikle her ikisinden de daha iyi sonuç verir.
Kredi verenler ve yatırımcılar size nasıl yaklaşıyor
Her ikisi de aynı sayılara dikkatle bakıyor. Bir girişim borç vericisi, genellikle son 6 ila 12 ay içinde yapılmış, en az 6 aylık bir sermaye ihtiyacı olan ve 12 ila 18 ay içinde sağlıklı bir CAC geri ödeme süresi olan yakın tarihli bir öz sermaye artışı görmek ister; bir öz sermaye yatırımcısı ise ekibe, pazara ve büyüme hikayesine daha fazla ağırlık verir. Her iki durumda da, temiz birim ekonomisi, yaklaşık 3:1'lik bir LTV:CAC oranı ve öngörülebilir müşteri tutma, seçeneklerinizi genişletir ve teklif edilen şartları iyileştirir.
Gerçek maliyeti etkileyen terimler
Manşet faizi fiyatın sadece bir parçasıdır. Genellikle kredi tutarının %5 ila %15'i arasında olan teminat kapsamı, borç verenin daha sonra ne kadar hisse senedi alabileceğini belirler ve dikkat edilmesi gereken gerçek seyreltmedir. 6 ila 12 aylık faizsiz dönem, erken nakit akışını kolaylaştırır ancak geri ödemeyi uzatır. Taahhütler hepsinden önemlidir: minimum gelir veya minimum nakit tabanı ve önemli olumsuz değişiklik maddesi, zayıf bir çeyrekte ne kadar alanınız olduğunu belirler. Bunları faiz oranından önce okuyun, çünkü gevşek taahhütleri olan %11'lik bir kredi, gelir düştüğü anda hızlanan %9'luk bir krediden daha güvenli olabilir.
Beklenecek tipik terimler:- Faiz: Yılda %10 ila %14 arasında girişim borcuna.
- Warrant kapsamı: Kredi tutarının %5 ila %15'i.
- Vade: 3 ila 4 yıl, genellikle 6 ila 12 aylık sadece faiz ödeme dönemi ile.
- Tesis büyüklüğü: Son öz sermaye turunuzun %20 ila %35'i.
- Öz sermaye, karşılaştırma için: Fiyatlandırılmış her tur başına %15 ila %25 seyreltme, artı 1 ila 2 yönetim kurulu koltuğu.
| Boyut | Girişim borcu | Öz sermaye |
|---|---|---|
| Maliyet | %10 ila %14 faiz artı hafif opsiyonlar | Öz sermaye maliyeti, en yüksek sermaye biçimi |
| Seyreltme | Minimal (küçük opsiyon kapsamı) | Önemli, şirketten pay |
| Geri ödeme | Sabit takvim, geri ödenmeli | Yok; yatırımcılar likidite olayında çıkış yapar |
| Taahhütler | Evet, gelire veya nakde bağlı | Yok, ancak yönetim kurulu ve yönetişim hakları |
| En iyi olduğu durumlar | Turlar arasında operasyon süresini uzatan finanse edilmiş startup'lar | Derin belirsizliği veya büyük adım değişikliklerini finanse etmek |
Sıkça Sorulan Sorular
Girişim kredisi öz sermayeden daha mı ucuz? Başlıklar halinde neredeyse her zaman, düşük çift haneli faiz artı küçük hisse senedi opsiyonları, feragat edilen öz sermayenin %30'un üzerindeki ima edilen maliyetine karşılık gelir. Bunun karşılığında, öz sermayenin taşımadığı sabit geri ödeme yükümlülüğü vardır.
Girişim sermayesi borcu almak için öz sermaye artırmış olmam gerekiyor mu? Genellikle evet. Girişim sermayesi borcu, genellikle kurumsal bir turu tamamlamış şirketlere verilir ve genellikle bu turun yanında veya hemen ardından yapılandırılır.
Kâr amacı gütmeyen kuruluşlar nedir? Borç verenin ilerde belirlenmiş bir fiyattan az miktarda hisse senedi alma hakkıdır. Girişim borcunu likiditesi poco malo yapar ancak bir öz sermaye turundan çok daha az.
Ne kadar büyüklükte bir finansman sağlayabilirim? Girişim borcu, genellikle son öz sermaye turunuzun %20 ila %35'i oranında belirlenir, bu nedenle 10.000.000 $ tutarındaki bir Seri A, gelire ve nakit akışına bağlı olarak 2.000.000 $ ila 3.500.000 $ tutarında bir finansmanı destekleyebilir.
İkisini de kullanabilir miyim? Evet, ve birçoğu kullanıyor, kanıtlanamayan risk için öz sermaye artırımı yaparak ve turları arasındaki süreyi uzatmak için risk sermayesi kredisi ekleyerek, bunun öz sermayeden daha temiz bir sermaye tablosu tutmasını sağlayarak.
Bu makale eğitici amaçlıdır ve finansal tavsiye niteliği taşımaz. Finansman kararları vermeden önce lisanslı bir danışmana başvurun.
