Chartered bir girişim fonu nedir?
Yetkili bir girişim sermayesi fonu, yatırım yetkisini, karar kurallarını ve yatırımcılara karşı yükümlülüklerini tanımlayan açık bir yetke belgesiyle yönetilen bir girişim sermayesi aracıdır. Geleneksel bir fon, gevşek bir sınırlı ortaklık sözleşmesi çerçevesinde genel ortağın muhakemesine güvenirken, yetkili bir fon kuralları yazar ve bunlara uyar. Yetki belgesi genellikle yoğunluğu sınırlar, kapsam dahilindeki sektörleri ve aşamaları belirler ve raporlamanın temposunu ve derinliğini sabitler.
Modelin Kökenleri
Onaylı yapı, eski, düzenlemeye tabi finans sisteminden esinlenmektedir. Bankalar ve tröst şirketleri, bir yüzyılı aşkın süredir onaylarla faaliyet göstermektedir; bunun nedeni, toplanan paranın hem istismarı hem de dikkatsizliği davet etmesidir. Girişim sermayesi, on yıllık tipik bir ömrü olan fonlara yatırımcı parasını kilitleyen fonlarda 2021 zirvesinde küresel olarak 300 milyar doların üzerinde yatırım yaparak trilyon dolarlık bir varlık sınıfına dönüştükçe, daha büyük kurumsal yatırımcılar, emeklilik fonları, egemen varlık fonları ve vakıflar aynı disiplini talep etmeye başladılar. Bir onay, bu talebi karşıladı: bu, dağıtımcılara aracın tam on yıllık ömrü boyunca sadece bir ortağın içgüdülerine güvenmeden bir fona taahhütte bulunmanın bir yolunu sundu.
Bir yetkinin ne işe yaradığı
Amaç, uyum ve öngörülebilirliktir. Bir ana sözleşme, bir fonu ne yapacağını ve ne yapmayacağını önceden beyan etmeye zorlar: desteklediği aşamalar, herhangi bir şirkete yatıracağı maksimum tutar, açıklamak zorunda olduğu çıkar çatışmaları ve ne sıklıkla işaretleri bildirdiği. Bu öngörülebilirlik, bir LP'nin taşıdığı riski azaltır ve dolayısıyla bir LP'nin talep ettiği getiriyi düşürebilir. Kurucular için, ruh haline göre değil, kurallarla sınırlanan bir karşı tarafı işaret eder; bu, bir anlaşmanın ters gittiği zor anlarda en çok önem taşıyan şeydir.Bir charter tipik olarak neleri düzeltir
Çalışan bir yetki belgesi, eskiden el sıkışmayla halledilen şeylere rakamlar ve isimler getiriyor. Ayrıntılar değişse de, çoğu aynı zemini kapsar:
- Konsantrasyon limitleri. Fonun yaklaşık %10 ila %15'i gibi tek bir şirkete tavan, böylece tek bir bahis aracı batıramaz.
- Raporlama sıklığı. Denetlenmiş mali tablolar en az yılda bir kez ve net varlık değeri göstergeleri her çeyrekte, yöneticinin takdirine bağlı olmaktan ziyade sabit bir standarda göre.
- Yetki kapsamı. Fonun girebileceği aşamalar (örneğin Seri A'dan C'ye) ve sektörler, stil kaymasına açık bir yasakla.
- Çıkar çatışması kuralları. Yöneticinin rakip bir çıkarının olduğu herhangi bir işlem için açıklık eşikleri ve çekilme gereklilikleri.
- Yasal statü. Pek çok ruhsatlı fon, ABD'de SEC'ye kayıtlı bir RIA olarak kaydolur veya AB'nin AIFMD çerçevesi kapsamında faaliyet göstererek özel ruhsatın üzerine yasal görevler ekler.
Pratik etkiye bakın. Geleneksel 200 milyon dolarlık bir fon, aracın beşte biri olan 40 milyon doları sessizce tek bir çığır açan bahise koyabilir; %12'lik bir sınırlamaya sahip yetkili bir fon, anlaşma ne kadar cazip olursa olsun bunu yapamaz. Bu kısıtlama ara sıra olağanüstü bir kazancı kaybettirir ancak aşırı yoğunlaşmış birden fazla fonu batıran başarısızlık modunu ortadan kaldırır.
Geleneksel bir girişim sermayesi fonundan farkı nedir
Karşıtlık en belirgin şekilde üç eksende ortaya çıkmaktadır. Yönetişim: geleneksel bir fon kararları, yönetici şirkette toplarken, sözleşmeli bir fon bunları tanımlanmış komiteler ve kurallar aracılığıyla dağıtır. Şeffaflık: tipik bir fon, varlık değerlemeleri üzerinde geniş takdir hakkıyla üç ayda bir rapor verirken, bir sözleşme raporlama standartlarını ve sıklığını belirler. Yetki alanı disiplini: sıradan bir fon, moda değiştikçe aşamalar ve sektörler arasında kayabilir, ancak sözleşmeli bir fon yazılı kapsamına bağlı kalır. Bunun karşılığında esneklik; sözleşme, doğaçlama yapma özgürlüğü pahasına güven satın alır.
Nereye Uyuyor ve Nereye Uymuyor
Model, yönetişime hızdan daha fazla değer veren kurumsal sermayeyi hedefleyen fonlar için uygundur ve çok yıllı bir ilişkide istikrarlı, kurala bağlı bir ortak isteyen kurucuları rahatlatır. Sektöre kısıtlamalarının keskinliği körelteceği fırsatçı, hızlı hareket eden stratejiler için daha az uygundur. Finansdaki çoğu yapıda olduğu gibi, doğru cevap yetkiye bağlıdır: bir şirket sözleşmesi, öngörülebilirliğin ürün olduğu durumlarda bir özelliktir ve çevikliğin olduğu durumlarda bir yük.
Performans yayılımı da bunu doğruluyor. Disiplinli, kurala bağlı fonlar, fonun ömrü boyunca genellikle net 2 kat ila 3 kat arasında değişen daha dar, daha öngörülebilir getiri bantları sergileme eğilimindeyken, fırsatçı fonlar çok daha geniş spreadler, yani bir avuç 10 kat kazanan yıldız ve uzun bir başarısızlık kuyruğu gösterir. 2018 tarihli ruhsatlı bir fon ve sınırsız bir fonun her ikisi de başarılı olabilir, ancak çok farklı yatırımcılara çok farklı risk profilleri sunarlar.Sıkça Sorulan Sorular
Basit terimlerle bir imtiyazlı girişim sermayesi fonu nedir? Bu, genel ortağın açık uçlu takdirine bağlı kalmak yerine, önceden yetkisini, yönetişimini ve raporlama kurallarını belirleyen bağlayıcı bir belge olan resmi bir imtiyaz altında faaliyet gösteren bir girişim sermayesi fonudur.
Normal bir VC fonundan farkı nedir? Temelde yönetişim, şeffaflık ve yetki disiplini açısından. Yetkili bir fon, kararları belirli kurallar ve komiteler aracılığıyla dağıtır, raporlamasını sabitler ve esnekliği güven ile takas ederek yazılı bir kapsama uyar.
Yatırımcılar neden bir ana sözleşmeyi tercih eder? Taşıdıkları riski azaltır. Fonun sınırlarını, çıkar çatışması politikasını ve raporlama sıklığını önceden bilmek, 10 yıllık bir taahhüt üzerindeki belirsizliği azaltır ve bu nedenle kurumsal tahsisçiler giderek daha fazla talep etmektedir.
Yönetmelikle kurulan bir yapı her zaman daha mı iyidir? Hayır. Yönetişim ve öngörülebilirlik konusunda rekabet eden fonları güçlendirir, ancak esnekliğin avantaj olduğu fırsatçı stratejileri yavaşlatabilir. Doğru seçim, yetki alanına bağlıdır.
